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《巴菲特的护城河》揭秘价值投资标杆构筑企业长期竞争力的底层逻辑
铛铛铃2025-09-08【管理】430人已围观
简介
今天要讲的这本书啊，叫《巴菲特的护城河》。护城河大家肯定都不陌生了，对吧？你像那个故宫前面啊，那条环绕整座城的河流，那就是护城河。在古代呢，这就是用来防御敌军的侵袭用的。那不止中国有这个护城河啊，国外也有。中世纪的时候呢，王宫啊、贵族啊，人家都有自己的城堡啊、大别墅，对吧？为了抵御外敌的入侵，也会在城堡的外边啊，哎，整这么一个护城河。
那巴菲特呢，他就是借鉴了这个概念，将这个护城河应用于投资理论。你像1993年的时候，巴菲特在给股东的信里边，第一次就提出了这个护城河的概念。他说：“最近几年啊，像可乐啊、吉列剃须刀啊，在全球的市场份额呢，还在增。他们的品牌威力、产品特性以及这种销售能力，唉，都赋予了他们一种巨大的竞争优势。这些呢，就在他们的经济堡垒周围形成了一条护城河。”
1995年的5月1日啊，在伯克希尔公司的年度会议上，巴菲特呢，就进一步详细地阐述了护城河的理论。他是怎么说的呢？他说：“啊，首先有这么一个城堡，这个城堡呢，有一条奇妙的、很深的、很危险的护城河环绕着。城堡的主人呢，是一位诚实而高雅的人，这个城堡啊，主要的力量源泉就是这个主人天才的大脑。那护城河的作用是什么呢？就是永久的充当着那些试图袭击主人的障碍。那这个主人呐，在城堡里，用他自己天才的大脑干什么呢？唉，不断的制造财富啊，但是呢，他并不把这个据为己有。”
那简单的说呢，就是我们都喜欢这样具有控制地位的大公司，这些公司的特许权呢，很难被复制，具有极大的或者永久的持续运作能力。
这本书的作者啊，是世界顶级评级机构晨星公司的股票研究部负责人，他叫做帕特·多尔西。他就是巴菲特护城河理论的崇拜者和资深的实践者。他剖析了巴菲特选股的原理，用许多生动的商业案例，分析了到底什么才是护城河，如何找到那些有护城河的优质企业，如何对企业进行估值和价值投资。
那学会分析巴菲特的护城河，就是掌握价值投资的基础技能。那你别看这书讲的是人家选股票啊、做投资哈，反过来讲，如果我们想上市，如果我们想让别人投资我们，那是不是我们也要人为地、有意地造出那么一条护城河呢？所以你看两个角度不同，但是最终啊，都在护城河上聚焦了。所以这本书啊，很值得大家好好的听一听。
这本书呢，一共分成了13个章节。咱们今天从三个方面聊聊这本书的内容。第一个呢，就是什么是护城河；第二个，真假护城河；以及第三个，如何看待企业的护城河。
那好，接下来呢，咱们就开始今天的分享。咱们先看看第一部分啊，什么是护城河。
巴菲特呢，把护城河作为一个伟大企业的第一标准。而著名的投资者查理·芒格，他也认为企业的竞争优势啊，就是它的壕沟啊，是保护企业免受入侵的无形壕沟。那优秀的公司啊，都有深厚的护城河，而这些护城河呢，还在不断的拓宽，为公司啊，提供长期的这种保护。正是这种投资理念呢，对伯克希尔呢，产生了极大的影响，也让伯克希尔公司的市值啊，从1000万美元大幅上升到了1350亿美元。
那咱们按照巴菲特的说法来看哈，护城河主要就是指企业抵御竞争对手攻击的可持续性的竞争优势。这是一种结构性的特征，也是企业的竞争对手难以复制的这种品质。那拥有护城河的企业，它可以在更长的时间内啊，抵御对手的攻击，同时呢，还能够保持较高的投资回报率。
那作为企业来讲啊，你说仅仅就是因为竞争嘛，我们就非得去打造那什么护城河嘛。再或者说，呃，为什么投资人就一定要找那个有护城河的企业呢？作者说啊，寻找护城河最重要的目的，就是为了让我们能够找到保持持续盈利状态的企业。但是这里边啊，我们要注意一点啊，就是护城河的作用，它绝不是仅限于找这些更强大呀、更有价值啊这些公司，不是。它还应该成为投资者如何筛选投资企业过程的核心内容。
那到这儿呢，老郑可以问大家个问题，你说护城河的本质是啥呢？唉，其实咱刚才已经提到了，我们说啊，护城河是一种结构性的竞争优势啊。这啥意思呢？也就是说啊，就算你的对手他知道了你的秘密，但是他依然模仿不了你，也超越不了你。如果是这样，恭喜你，你就有了这种结构上的竞争优势，这才是真正的护城河。再重复一遍啊，就是明知道了你的小秘密啊，他也学不过来啊，学了也超不过你，这才叫真正的护城河。
那前段时间啊，网上就好多人也在聊嘛，说：“你看这做企业就是挣钱，对吧？你不挣钱，你这是犯罪是吧？你这个坑害好多人。你说既然挣钱是这个第一目标，我哪有功夫挖那护城河去，对不对？再说了，挖了护城河我就一定会有利润吗，对吧？挣钱是第一位的，你挖护城河不得往后排呀？我只要比我竞争对手永远多挣一块钱，我就能比他活得更久，对不对？”你看都有这种论调。
首先咱们需要明白啊，护城河是啥呀？它是企业的核心竞争力呀，这是一种保证企业不会被市场淘汰的保护伞。你说咱都知道说这个企业呢，得挣钱，得有利润，这没错，但是这利润呢，它是来自于这个企业的收入，对吧？来自于企业的运作呀、宣传呀等等，对不对？它不是简单就挖沟，然后说对手就过不来了，他不是那个。你还需要主动去寻找市场和客户呢。也就是说啥呢，有了利润你不一定有护城河啊，有了护城河，你也不一定会有利润，但是只要你有了护城河，你就不只是永远比你的竞争对手多挣一块钱，也不只是永远比你的竞争对手多活那一天，而是在相当长的一段时间之内，你的竞争对手他淘汰了一批又来一批，淘汰了一批又来一批，最终不换的还是你啊，一直在获取利润的依然是你，这才是护城河的真正意义。
以上啊，就是咱们要说的第一个部分，就是什么是护城河。它主要是来自于巴菲特的理论啊，是保护企业免受入侵的无形的壕沟。这护城河呢，它是一种结构性的竞争优势，也就是说，如果你的竞争对手知道了你的秘密，他依然不能通过这个去模仿你，甚至说超过你，不存在的。如果你具备了这种优势，那你就拥有了我们说的这种结构上的竞争优势，而这个才是真正的护城河。它能够保证你在相当长的一段时间内，持续不断的获取收益。
那知道了什么是护城河啊，咱们再聊聊第二部分，叫真假护城河。护城河啊，我们刚才聊了，它是企业的核心竞争力。作为投资者或者说企业的管理者来说哈，如何识别企业的护城河啊，就变得非常的重要。而在这个时候呢，作者就提出了护城河呢，也有真假，就和那个六耳猕猴哈，真假孙悟空一样，往往很多时候啊，大部分人都被那些假的护城河给迷惑了。
咱们可以先来看看这假的护城河，它都有啥特征啊。你看啊，很多人可能会把那些优质的产品啊、相当高的市场份额啊，还有这种有效的执行、卓越的管理等等吧，把这些呢啊，看作是公司的护城河。可事实啊，往往并不是如此。
咱们首先说一下这个优质的产品啊。你说这产品不是应该的吗？啊，讲多少回了，那互联网时代，产品是根本，你不能骗，你不能是假的，你不能是坏的啊，你不能坑别人、害别人。如果那么做，在这个时代，你分分钟你就完蛋了。那作者啊，他就这么解释，他说：“如果你的企业只有一个优质产品啊，是你们自己的这个核心竞争力的话，那么你的竞争对手啊，很快就会蜂拥而至，干嘛呢？分你蛋糕。”所以好多行业都是什么呢？一开始收益高啊，蓝海嘛，就你自己啊，垄断嘛，慢慢的竞争对手多了，唉，你挣的钱呢，也就慢慢减少了，没有那么多了。到最后呢，企业享受的只能是短期超额收益了啊，甚至说你可能挺不到短期，诶，你就撤了，不干了。这种情况下你就很难形成护城河。
那作者也举了个小例子啊，这个上个世纪80年代，克莱斯勒汽车公司，哎，就推出了一种小型货车。那刚上市的时候呢，这个市场上就没啥竞争对手啊，他这个嗅觉很敏锐先发现了，所以很快就达到了极高的销售额，利润也非常高。那没有对手啊，自己咋定价都行。那商场就是这样嘛，对吧？闻着这个血腥味儿全来了，一看到你挣钱了，很多竞争者就都盯上这块蛋糕，然后就跟风，都推出了自己的这个小货车的产品，价格啊、质量啊，都差不太多啊，甚至说价格比你还低呢。结果就导致了整个这个行业啊，整体利润的下降。而克莱斯勒呢，在这一个领域里边，他并没有其他的这种竞争优势，哎，对吧？这小货车他造的，但他也就在这个领域就造了这么小货车。所以最后呢，没有办法，只能是转移市场了，彻底的把这个小型货车和相关的配件业务啊，放弃了。所以你看啊，只关注这个优质产品啊，或者说你只有这一个优质产品的时候，这是一条假护城河。
那第二个呢，说这个极高的市场份额。你说那我都有那么高市场份额了，那一般竞争对手应该打不过我，对吧？他就算要打啊，一个一个的这个市场跟我拼杀，那他成本也太高，对不对？那从作者的角度来看呢，其实这个跟上面的道理啊，差不太多啊。你高市场份额意味着啥？你费那么大劲，你铺这么大摊子，你图啥？你不还是图着挣钱嘛，有利可图吗。那既然有利可图，那肯定是大批的竞争对手都会来。你说那不对呀，那我市场份额我老大了，那你们刚起步，你们能拼过我吗？从老郑的角度来看，这种事其实没有什么值得骄傲的地方。只要你的这个有利可图的这个利足够大，那无非就是钱解决的事儿。大家回想一下啊，这个滴滴呀、易道啊，不知道大家还记得吧，还有优步，对吧？现在可能没有了。回想一下以前啊，这三家PK的时候，你说谁的这个市场份额小啊，对不对？你作为一个新兴的行业来说，你别说有你三家了，再有两家也不是装不下你，对吧？只不过这三家的这个眼光啊，聚焦了啊，这个战略定的很准，都争全国。那没办法，只能死磕了，谁也不愿意做个地方的，都愿意做全国的。那就比谁背后的钱大呗，对吧？所以说最后干败你的是啥？市场份额就拿钱烧，这就能烧出来的东西啊。所以这叫护城河嘛，你能拿一个亿，他能拿十个亿，后几天得拿50个亿，这玩意有偷没偷。所以这也不是你的护城河。
那接下来咱聊聊这个第三点呢，叫有效执行。咱们都认可说这个执行力高，他是一个人，或者说一个组织的优秀的竞争力啊，这点咱都承认。你如果说放在这个人身上是吧，比如你，你就比别人的这个工作效率高，那就意味着你在单位时间的这种产出呢，比别人多。所以呀，你就可以比别人呢，完成更多的工作。那对于领导来说呢，如果说你手底下有这么一个员工啊，就是执行力特别强，那如果有的时候你要提拔一个人的时候，这个是一个很大的加分项。那对于一个企业来说呢，单位时间你的产出比你的竞争对手都要多，这就意味着你能生产出比他多的这种产品。那同样卖的情况下呢，你挣的钱呢，就比他多。这种情况啊，对于单纯的就是比拼效率的这种行业，比如说什么那个计件工种啊，对不对？这也许是个优势。但是对于大多数其他的行业，你如果仅仅有这种高效率，而没有一套专有的流程来保障你的话，那说实话啊，你的竞争对手也非常容易就模仿和超越你了。你还记得咱开始说这个护城河的定义吧，就是就算对手知道了你的小秘密，他也没办法模仿你和超越你啊，就算知道了，那你说我这个就是员工的执行能力强啊，你上哪找这人去，能挖不对不对。而且怎么的，你那员工就世界第一呗，是吧？所有人都不行呗，不存在吧。所以说如果你的秘密是人的话啊，或者说就算给你加上一套保障啊，有什么流程啊、制度这些东西啊，算你一个小秘密，如果说对手知道了，你琢磨他能不能很快的就模仿，或者说找回你挖人学拟制度，在你的制度基础上进行改良，在你的流程基础上进行优化啊，多砸钱，你看他能不能超越你，依然能。所以说，如果我们只谈有效执行，唉，那对不起了，这个依然成为不了你的护城河。
最后一个呢，咱聊一聊这个卓越的领导力啊。这个大家肯定都有点想法，这个行不行呢？这个全靠火车头带，对吧？领导力你要是强呢，就意味着在企业里边啊，你能够更快、更好地调动自己的员工，然后呢，处理问题，增强团队的凝聚力。而且啊，我们也在很多这个书的讲解里边，也都推崇了说企业管理者，你要拥有卓越的领导力。所以你看啊，领导力本身，这不是一个什么槽点，咱们来吐槽它，不是只是放在护城河这个概念里边，它不太合适。在作者看来啊，大多数情况下，个体啊，给大规模的组织，它所带来的实际影响，这是有限的。好多时候管理者对企业绩效的影响，他并没有我们想象的那么大。还有个关键问题，就是这个个人管理者啊，他充满了不确定性啊，还容易流动和波动。而企业的护城河呀，他需要的是长久的这种状态的维持和保持。所以你这两项一比较啊，这也不是企业的核心竞争力。
给大家举个例子啊，比如说要听这段比较难受，你看啊，说乔布斯啊，咱觉得他有领导力，郭士纳咱也觉得他有这个，呃，领导力，韦尔奇咱也觉得他有领导力，对吧？这些人都有领导力。那有个问题，如果他们离职了啊，或者有种种事吧，像乔帮主似的，你告诉我这企业是不是就完蛋了？如果是，唉，那么这个个人他就绝对不是护城河，他可以是优秀的领导，没毛病，但他绝对不是护城河。如果不是，那就证明什么呢？企业的护城河，并不是依赖于单纯的这卓越的领导力。
那他说了一堆假的，那啥才是真正的护城河呢？嗯，作者啊，把这个护城河呢，真是护城河啊，分成了以下这么几类。第一类呢，叫无形资产护城河，它包括了这个品牌护城河啊、这个专利护城河，还有啊，政府授权的这种垄断护城河。在这三种无形的资产里边，专利技术护城河啊，因为它这个比较容易被模仿和重复，所以呢，它相对薄弱一点。所以作者也说，对投资者而言啊，这个不要过高的高估这些专利技术护城河啊，这不是一个什么很好的选择。而反过来看呢，你像品牌护城河啊，指的就是品牌对于企业的影响力啊。为什么同样是人造水晶啊，施华洛世奇，他就比地摊上卖的那人造水晶，要价格高很多呢？啊，原因就在于品牌的溢价存在。那第三种啊，这个政府授权的垄断护城河咱就不聊了啊，你要是真有那个你谁你也不用聊，就干就行了啊，好好干啊，你自然而然就挣到钱了。那个那个不用纳入到我们这是正常的市场竞争里边这个范畴内讨论，所以咱不聊那个。
那说完了第一类，无形资产的护城河啊，我们再聊聊第二类，叫转换成本护城河。这啥意思呢？这话是对谁说的？对客户说的。转换成本护城河，这对客户来说怎么的呢？啊，我不用你家了哈，我用别人家的，我尤其是到你竞争对手，那可是我一算账，我要真到你竞争对手那，我这成本太高了，或者说手续这太麻烦了，我这算了，我不费那劲了，我还在这待着吧。啊，这这差一点，差一点。
给大家举个例子啊，你比如说现在我们这个除去花钱啊，支付方式有很多，银行卡呀、支付宝啊、微信啊，反正老多了，对吧？相对于什么平台都能使用的支付宝，很多商家对于银行卡支付的要求啊，它不太一样啊，有的这只能用中行的，有的是招行的啊，还有的是之前什么跨行转账，对吧？你还有这个手续费，既麻烦还费钱。所以很多人他就宁愿选择支付宝啊，他也不愿意用这个洋卡，麻烦嘛。再或者说啊，咱们假设现在有这么一个软件，天天不知道你们刷不刷剧啊，你要是刷剧的话，可能你的手机里边就这个三大视频平台，你这个app你都有。为啥呢？有的是他独播了，有的是人家自制的，对吧？反正你别的不通。那假设啊，咱们假设现在就有这么一个平台啊，这里边所有的付费内容他都有啊，而且收那个钱呢，也比较低啊，或者说跟那个三大视频网站吧，也持平。那你说你选哪个？这用脚想都知道嘛，肯定选这个网站，对吧？你不用来回切换app去看视频了啊，看个片家伙啊，这顿早这个不让播上那个那个不让播，上这个一充会员，咱还充仨会员，你说你闹不闹呢？那用户做出这种选择的根本原因，就是时间成本和实际的这个成本呢，他都很低。如果你的公司啊，提供的产品或者服务，拥有这个转换成本护城河，那恭喜你，这条护城河也算一条，真的。
接下来呢，就是第三类护城河，叫网络效应护城河。这主要是由于互联网的集聚效应啊，用户越多，用户就越便利。它对平台企业来说，护城河呢，就越宽啊，然后这东西还是一个良性循环。你的这个护城河越宽啊，你的这个用户就越便利，数量呢，就会越多，他就会越来越离不开你，然后车轱辘话来回啊。作者就认为啊，建立在网络基础之上的企业，它更容易形成什么？形成垄断。所以呢，网络效应，它能让企业呢，获得强大的竞争优势。而且啊，庞大的网络效应，通常呢，需要经营多年才能够形成。一家企业啊，它一旦形成了网络效应，竞争对手往往就很难再超越它。比方说啊，腾讯的QQ啊、微信、淘宝等等这些，对吧？这都是利用了网络效应护城河，巩固了自己的优势。
那可能到这儿，有的这个舍友会问他说：“不对呀，前段时间咱们还在这聊这个啊，这个社会的分工啊，越来越细啊，市场这个分工也越来越细。那可能我不用做大众，对吧？我就做我这一小撮的小众啊，是不是也行了？”咱买的东西咱就不说了哈，咱们就说点这个，呃，下载到手机里的游戏。比方说你下载游戏以后啊，你就聊一下呗，对吧？跟身边的人你问一下你玩不？哎，这可有意思，没玩过玩不？不玩。问那个那也不玩。问了6643招，身边就你一个人玩啊。什么小学同学、高中同学、大学同学、同事，怎么一大堆吧。总之你身边能接触到的人，就你一个人在那玩啊，跟谁说谁也不知道，大家都在聊别的，就你玩这个啊，你也没地方分享。你说那不用我上网上，我找我自己的这个这个粉丝去啊，找我自己的这个同好去，对吧？好费挺大劲哈，找出这么一个论坛，里边就仨人，算上你对不对？嗯，基本上发个帖子可能有俩仨月吧，可能有个回复，那就算不错的了。你说这游戏你能玩多久？你自己想想吧。所以说呢，如果这家公司它拥有自己的网络效应护城河，那这也算是一条真的护城河。
那最后呢，咱看看第四类护城河叫什么，叫成本优势护城河，可下到成本了，对吧？它就包括了什么优化流程护城河，唉，这跟这个成本有关系是吧？独特地理位置护城河同样有关系，独占资源护城河，没跑还是有联系啊，较大规模护城河，这就是拿规模，唉，换成本的，唉，也是有关系。所以我们可以对这个成本优势护城河啊，进行个总结，就是由于优化商业模式、不可替代的地理位置和资源、远远超越行业绝大多数竞争对手的规模，而形成的绝对的成本优势，这就叫做成本优势护城河。
咱就以这个文具产品为例哈，国产的这个晨光和真彩，这是两大文具厂商。你说这两家那个笔的质量和外形来说，你说有多大差别吧？啊，产品好不好？都好，也都是优质产品。但你说这个外形和质量说差有多大吗？没啥大区别，对吧？那么决定消费者选择一个而不选另一个的原因是啥呢？很大一部分就是在成本问题上，对吧？对进货的这种批发商啊来讲，谁给我的折扣多，我进谁，对吧？谁给我的政策好啊，我就多给谁摆。那对消费者也是这样，谁给我优惠多，那我肯定就选哪个嘛，对吧？那你的优惠来自于哪儿啊？不还是来自于你的成本控制吗？对吧？你说我多要点钱啊，从消费者那来，羊毛出在羊身上，那就开玩笑了，对吧？你真当消费者是傻子吗？你要真这么想，我跟你说谁是傻子不好说这事。
以上啊，是咱们聊的第二部分，叫真假护城河。很多人呐，可能会把这个优质产品啊、很高的市场份额、有效的执行力、卓越的管理等等吧，把这些啊，当成这个公司的护城河，但实际上这都不能形成公司的核心竞争力啊。真正的护城河啊，应该是无形资本护城河、转换成本护城河、网络效应护城河和成本优势护城河。只有这些才能保证企业的持续性，能够保证企业不在竞争当中被击垮了。
接下来啊，咱看看第三部分，如何看待企业的护城河。开篇呢，咱就讲了，说拥有护城河的企业呢，你要比那些没有护城河的企业更有投资价值，可以在更长的时间里边，为投资者去创造更多的经济利益。但这事儿啊，它不是一成不变的，对吧？我们要用动态的眼光去检测，护城河是不是被侵蚀，还有护城河的宽窄程度有没有发生变化。这啥意思呢？就是你别总想着啊，有河有混合，还挺宽的，然后高枕无忧，天天这个夜夜笙歌，你别这样，没事吧，梳理梳理河道，测量测量河道是不是哪儿堵了，这个这个河道变窄了，水都流跑了，你检查一下。
那关于这一点呢，作者提出了四个可能的，唉，就是护城河被侵蚀的信号。第一个呢，就是技术变革，这就包括了技术类和非技术类两点。技术类的企业它赖以生存的是啥？那就是技术嘛，对吧？所以说呢，是不是能够在技术上超越对手，是不是你能够不断的推出比对手更好、更便宜的新产品、新技术呢？这才是你企业真正的核心竞争力啊。这点是针对技术类企业说的。你就像之前啊，咱们聊过那本日本制造里边提到过的索尼啊，在workman时代，凭借着技术护城河，成为了超一线企业的索尼，对吧？而在科技发展的时代呢，对不起，他就没跟上了，现在呢，在这块也就很快被超越了啊，基本就看不到他。
那上面这个是针对技术型的企业来说，那对于那些非技术类的企业来说呢，虽然说也会被技术变革所影响，但是你这种影响啊，啊，实际上很少被投资人，唉，给重视起来。为啥呢？因为对非技术类企业来说，技术并不是它的生存基础。所以说呢，一旦出现变革啊，对于这个非技术类企业的影响，是一种无法预测的啊，这种情况，你就比如说前段时间这个倒闭的柯达，对不对？那人都说了嘛，到最后一天，最后一卷胶卷，那都是胶卷世界里边质量非常高的产品，产品一点作用没有，谁把他干败了？数码相机呀，对吧？这个胶卷和数码相机完全就是风马牛不相及嘛，它完全是两类的产品。这就相当于什么？相当于你练这个徒手格斗啊，练到了这个啊，非常厉害，就都全封全禁了，这种情况，那边来一个枪，砰一枪结束了，就你们俩的竞争啊，就不在一个层面上。所以在作者看来啊，这些呢，就都是典型的价值陷阱，由于新技术的发展，他们的竞争优势啊，将毫无希望的啊，消失掉，没有了。
所以呢，在考察经济护城河的时候啊，有时候必须要有更高的维度，你不能只看到眼前，你同时也要考虑相关技术的影响啊。为什么这么说呢？因为相比于那种靠技术生存的企业来说，非技术类的企业啊，可能对这个啊，技术革命的到来，他的这个预判和准备更不足。所以呀，技术变革带来的破坏力可能就会更大。
那技术变革说完了呢，我们再说说第二个因素，就是行业结构的变化。这里边也分两点啊，第一个，分散性的客户群体的结合啊，就是传统销售行业，如今就受到了互联网平台的冲击，这大家都知道嘛，对吧？这主要是因为那些零散的购买者，他在这个网络上变成了啥？变成了一个集体了。那在集体效应的影响下，就已经增大了价格变化的程度。那这种变化程度呢，对传统的销售行业来说，它是难以承受的了的。要套句广告语嘛，没有中间商赚差价，所以这个传统销售行业的一大长段链条啊，拦腰给你砍齐了啊，掐头去尾就留这么点。用一句话来说啊，就是原来的散客现在不散了，人家开始抱团了哈。
那第二个点呢，就是行业区域性的变迁。那随着发展中国家的这个经济发展，劳动力密集型的行业，已经逐渐的转移到印度啊、越南呢，还转移到内政去了。因为低廉的劳动力成本呢，它已经能够突破地理优势的护城河啊，完全的去取代当地的劳动力行业。所以说呢，行业区域的变迁，对于企业的内在价值改变，也是具有非常重要的意义的。那例子就不用说太多了，你都不用说国外的，你就看华为是吧？嗯，没事就换地方，为啥？这是一个很重要的原因啊。
第三点呢，就是非理性竞争对手的进入。有的时候啊，在正常的护城河里呢，会出现非理性的竞争者，比如说国家扶持啊、政府介入啊、能源的利用啊、资源的保护啊等等吧，这都让部分企业需要做出让步。这个时候呢，你的护城河啊，就会变窄，严重点了甚至消失了啊，就会让企业牺牲相当多的这个利益。
给大家举个例子啊，比如说这个，刚才咱们提过了啊，滴滴呀、易道啊，对吧？这几个人在那PK又不对吧，就低价，然后收钱补贴干嘛呢？抢用户、抢市场。你这样做，实际上就打破了市场原来的制衡点啊，不降价不行了，最后的竞争就是烧钱嘛。那咱也举过这个例子对吧，就相当于这个，呃，我先捅自己一刀，我先放出一脸盆血来，往那一放到你了吧，倒地，你你一噗呲来一刀，哗家跟上，我再来一刀，放完一盆再给你，那最后谁血不多了，就挺不住了。对不起，拜拜，剩下这个留下来了。但是你流出去的血，你可再装不回来了，对吧？真真正正的散到市场上，你说好事啊，我们老百姓捡着便宜了，你真这么想吗？啊，就那三个大咖PK的时候，最倒霉的是谁啊？出租车行业嘛，对吧？那时候摇个滴滴，坐个专车，花不了几个钱，万一补贴补贴，好多出租车的生意直线下降，对不对？在那段时间，实际上有很多出租车司机啊，已经不干了啊，人家干别的去了，不干出租车。所以你看非理性的竞争对手的进入，对于原来比如说我出租车行业就有标书，对不对？有公司，这保证我没有问题啊，这，我这也是这个呃，公共出行的行业没有问题。可是这个非理性的竞争对手一进入啊，你看他，他不直面跟你PK，直接从根上跟你来啊，从用户这来，不用你就完事了。所以这个时候也一定要考虑到非理性竞争对手的金融。
那第四个呢，就是盲目多元化的扩张。企业的经济护城河啊，往往在某个领域它是有效的啊，啊，甚至是很小的一个领域吧，对吧？那当企业得益于某一个这个领域的时候，如果这时候你有点膨胀，你说我这个往多个领域去延伸吧，是吧？那在没有护城河的保护下，你这种盲目的扩展不仅不能继续保持领先，甚至很有可能会把你现在这个领域这点优势给消耗光。老郑身边这个好多这样的大企业啊，就这几年眼见着哈，眼见他起高楼哈，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。原因就是简直就是如出一辙啊，就挣了好多钱，然后拿着这些钱到资本市场干嘛？去炒房去了啊，啊，觉得说我那几百个亿我这行了，我这一般人我都不行了，你那点钱拿出去其实真不算啥啊，甚至说真正的大佬看都不会看你一眼，甚至说把你干掉的那会儿，可能就是练手而已。本来你踏踏实实在本地做啊，能走到今天，就是因为你在当地啊，搭建了一个足够宽的护城河，好多用户都在这挺你什么国际大牌的，谁来这儿都不好使，都得称你一声老大。这回好了，你不在自己家待了，你非得出去干一个你根本不擅长的领域，去那个领域里边，你没有护城河保护你了，你还盲目的自信，觉得说，哎，我应该有啊，我多元化经营，我这肯定是没有错，不能把鸡蛋都放一个篮子里啊。这回好了，是你没把鸡蛋都放在这个篮子里，你放那个篮子里去吧，啊，放别人家篮子里去，所以说鸡飞蛋打嘛。
那以上啊，是咱们要分享的第三部分，要如何看待企业的护城河。市场环境变化，原来的这个坚固的护城河呢，它也可能随之会变化啊，这点一定要注意。所以对企业来说，要一直用动态的眼光去看这个护城河。在这里边啊，作者也给出了四个需要观察的指标，第一个，技术变革；第二个，行业结构的变化；第三个，非理性竞争对手的进入；以及第四个，盲目的多元化扩张。
其实你整本书读下来哈，感觉是什么？巴菲特的经济护城河理论啊，为我们企业的经营者提供了一条发展的思路，那就是尽可能选择具有护城河的行业，或者是你尽快打造一条属于自己的护城河。你这样做不但能够确保企业持续盈利，也能够吸引更多的投资机会，你更能应对激烈的市场竞争和外部环境的变化。所以说呢，无论是对于投资者还是企业的经营者，我们掌握巴菲特护城河理论，它对我们来说，这都是有好处的，对吧？投资者呢，你能找到优质股，经营者呢，能够根据这个打造出属于自己的护城河。
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