《彼得·林奇的成功投资》从实战智慧到财富增长的黄金法则

各位听众，大家好。

在之前两期节目里啊，我介绍了两本有关投资理念的书。一本是金融巨鳄乔治·索罗斯的《金融炼金术》，而另一本呢，是马尔基尔教授的《漫步华尔街》。

《金融炼金术》这本书本身比较深奥，不易阅读，讲的也大部分是索罗斯本人的投资观点，或者更确切地说，是他投资的哲学。其中其实并没有多少能够方便到咱们普通人执行的具体投资建议。

而在《漫步华尔街》这本书里呢，马尔基尔教授旗帜鲜明地批判了技术分析论，部分地批判了基本面分析论，并给出了自己的投资建议，那就是不要选择个股进行购买，而是长期地持有一只被动管理基金的份额，从而呢，你就可以获得市场上的平均收益。他这样的建议虽然很有道理，但对于大多数不安分的个人投资者来讲，未免有些乏味了。

不可否认，这两本书都是投资思想史中的重要著作，但这两本书中的内容呢，对于个人来说，也就是我们通常提到的散户，指导意义不是非常大。

那有没有什么投资著作对于散户而言是很有用的呢？嗯，答案是yes。这就是华尔街著名基金经理人彼得·林奇所著的《彼得·林奇的成功投资》。

你看，一听书名，你或许会觉得这是什么地摊儿读物吧，一个人自己跳出来说自己的投资是成功投资，然后给建议，乍听上去呢，是不是一个想骗钱的股市神棍？但事实上不是这样的。

彼得·林奇先生是美国乃至全球首屈一指的投资专家，他在投资基金领域的贡献，毫不夸张地讲，就像是乔丹对篮球的贡献、迈克尔·杰克逊对流行音乐的贡献。他把基金管理啊，提升到了一个前所未有的境界，他把选股变成了一门艺术。对的，你没听错啊，就是选股变成艺术。此人的绝学就在于选个股啊，也就是大多数股市投资者最在意的事儿了。

那么，1969年呢，彼得·林奇进入了富达公司。在1977年到1990年间，他一直担任这个富达公司旗下麦哲伦基金的基金管理人。这13年里啊，它使得麦哲伦基金所管理的资产总额从2000万美元增长到了140亿美元，年均复利报酬率达到了惊人的29%。咱们在股市上稍微有些经验的人都应该明白，这个投资回报率是多么可怕。平均来讲啊，投资股市的年复利回报率在13%左右，所以它的回报率啊，是市场平均的两倍都不止。在他的管理下呢，麦哲伦基金也毫无悬念地成为了世界上最成功的基金之一。

而1990年，彼得·林奇激流勇退。退休后的他呢，开始总结自己的投资经验，陆续写出了多本著作，《彼得·林奇的成功投资》就是第一本，也是市场反响最好的一本。在出版后的几十年里啊，这本书一共卖了数百万册，畅销全球。

为什么这么畅销呢？作者自身的成功毫无疑问是其中的一个原因，而除此之外，也和这本书的内容有很大关系。彼得·林奇啊，在这本书里，他没有讲太多普通人听不懂的投资理论啊、学术模型啊，反而呢，他系统地讲述了一套简单易学、可以为咱们普通人采用的股票投资策略。

彼得·林奇相信的是这么一个事，对吧？任何人都有机会发现潜在的十倍股，也就是价格可能会翻个十倍的潜力股。

那么说到现在，如果我再不讲点实际的建议，各位听众可能要着急了。行，那大家就跟着我一起了解一下，彼得·林奇在他的这本书里表达了哪些主要的观点和建议。

在全书的开篇啊，彼得·林奇就开门见山地亮出一个鲜明的观点，那就是在盈利的平均水平上，机构可能比个人有优势，但在寻找这种潜在的大牛股这个层面上，个人啊，其实比机构更有优势。

你或许会问了，难道我一个散户能够比信息充分、资金雄厚的机构更厉害？听上去有些难以置信，但在彼得·林奇看来，情况就是如此。他在书中阐述了这么两个理由来支持自己的观点。

第一个理由呢，就是说你机构专业的投资者在投资上是有滞后性的。好的股票呢，都有显而易见的优点，如果把好股票拿出来直接丢到这个专业投资者的眼前，也就是机构投资者的面前，他们都会选择买入。但问题是，他们往往没有这么做，这是因为他们真的没有找到还是没有注意到？其实呢，投资机构的工作方式其实是很机械化的，他们很少会去关注别人不关注的东西。一个机构投资者经常会去看其他机构啊写的研报，和这个其他机构怎么在投资组合中做搭配的。别的机构说好，自己也说好，这个怎么理解呢？举个例子啊，就像在一个这个课堂上，一个老师说某个学生好，所有老师都会说他好，一个已经被说是好学生的学生会一直被说好，但那些黑马呢，老师并不一定会预见到它的崛起，倒是他前后左右的同桌反而更能够预见到这点。所以不要以为机构的专业投资者就不跟风了，他们一样跟风啊，甚至比个人更跟风。

第二条理由呢，就是机构投资者在投资时会受到严格的限制。这点也很好理解，大家都上过班，只要是单位、公司，那就有规定。你是一个投资公司，那么什么能买，什么不能买，买多少，采购是吧，买股票都要按规定来。这在投资上就很尴尬了，机构的规定就限制了专业投资出奇招、设险境。然后我们举个例子，大家知道茅台的股价高，很多机构都买了，如果你在机构里再去买茅台的股票，会有领导怪你吗？哎，一般来讲不会，因为大家都买，即便出了，也怪不到自己头上，法不责众对不对？这里牵扯到行为金融里面herding的概念，合群啊。别看人家是个专业投资者，但在公司里那就是个打工仔啊，他何必冒险去买那些没人买的股票，即便发了财啊，最大头也不是他的，还不如咱就按公司的规定走，上面说能买什么，唉，我就买什么。没办法，组织的天性就是这么保守。而且作为个人，你买了没人买的潜力股，买就买了，顶多和老婆解释一句，可你要是机构里的专业投资者，你想买没人买的股票，就要写报告，层层上递，层层批准，别提多麻烦了。所以呢，机构投资者的具体执行人啊，在工作上也差不多是当一天和尚撞一天钟的态度。

那彼得·林奇他自己也是个机构投资者、专业投资人，可为什么他就能成功呢？他这样说，机构投资者不是自己打自己耳光吗？唉，并不是如此。这是因为彼得·林奇的投资生涯里，一直都是按照一个个人投资者的思路去做投资的。

这里呢，我稍微提一下彼得·林奇担任基金经理前的经历。这个彼得·林奇啊，他家庭并不富裕，他家里面有七个兄弟姐妹啊，她是最小的一个，而且家里所有人呢，对股票投资几乎说是一窍不通，而且不信任股票市场，除了他的外祖父，家族里都没有人投资过股票。林奇的父亲是一位高级审计师，但在林奇十岁的时候，他父亲就去世了。所以啊，11岁的时候，彼得·林奇就开始自己打工糊口。那他做什么呢？哎，做这个高尔夫球童。这份工作内容就是捡球，并陪人家打球赚钱，多不多先不说啊，肯定是不少的。关键是，你年纪轻轻就有机会跟各位业界大佬、商界大佬谈笑风生，他给人家一个打球的建议啊，一个姿势啊，怎么挥杆的建议，人家呢，就还他一个投资的建议。所以呢，久而久之，林奇的投资观点就形成了，而且他的观点啊，不是那种机械的机构投资观点，而是大富豪个人的投资观点。所以啊，林奇上大学的时候就开始炒股，用他做球童赚的钱炒股票，买的第一只股票就翻了五倍。他拿炒股的钱呢，又自己供自己读完了研究生，并开始了自己的职业投资生涯。

那么，彼得·林奇是怎么有这样的本事选出一个又一个翻倍的大牛股呢？我们下面呢，就来听一听他的选股秘诀。

首先啊，投资界有一条铁律，那就是不要投资你不了解的东西。用林奇的话来说呢，就是从你的生活中寻找投资的机会。普通人啊，可能看不懂公司的年报啊、财务报表，看不懂这个行业分析，但可以看到什么卖得好，什么卖的不好。一间公司产品卖得好，那就有现金流，现金流多就会得到市场的青睐，股票就会飞涨啊。我们不谈美国的公司，就说说中国股票市场里的事啊，有两只很有名的股票，云南白药和这个马应龙，这是两支传奇大牛股啊。云南白药公司本来不是一个很能赚钱的公司，但自从推出了云南白药牙膏啊、云南白药气雾剂等一系列好产品以后，它的股价就开始飞涨之旅啊。你有没有想过在买他们公司产品的同时，买入生产这些产品的公司的股票呢？那马应龙那就更不用说了，大家都懂痔疮药，虽然咱们羞于公开谈这个，但久坐成志的人是不是现在越来越多了？你有没有想过买上一笔？哎，是的，这些就是大牛股。

所以啊，在林奇看来，个人投资者不要费尽心思去买自己不了解的股票。如果你对这家公司的盈利模式、产品结构、利润状况一无所知，那你最好还是对这家公司的股票敬而远之。即便是巴菲特也说过，自己不会投资互联网公司的股票，这并不是说啊，互联网公司的股票不好，而是他本人不懂互联网行业的玩法，不懂就不要投。所以啊，从你的工作和生活中去发现股票投资的机会啊，什么饮料好喝啊，什么奶茶好喝、什么零食好吃、什么药物好用，从这个角度出发，你说不定就能找到机会。

第二呢，去了解热销产品对公司的整体利润影响究竟有多大啊，也是比较重要的。比如刚刚我们说过，林奇也提醒大家，让大家去买自己所了解的公司的股票，但不是说啊，看什么东西好卖，唉，咱们就买其背后公司的股票，这也是很不理智的。因为一家公司也许它不止生产和销售一种产品。那彼得·林奇在书中举了这么一个例子，比如帮宝适这个纸尿裤，这个纸尿裤卖得好，可问题是生产帮宝适纸尿裤的这个宝洁啊，它是一家很大的公司，它产品不止纸尿裤。一个纸尿裤卖得好啊，对这家大公司的盈利其实没有决定性的改变。这个道理啊，也就引出了下面第三个建议。

第三个建议是什么呢？在彼得·林奇看来，投资小公司的股票往往比投资大公司的股票获利要大。这点可能也是很多老股民的共识，所谓啊，船小好调头啊，原因之一。另外呢，因为小公司一旦开发出来一个优势产品，对这个小公司整体利润的提升往往是巨大的。大公司呢，就没这个条件。举个例子，当乔布斯再次回到苹果公司的时候，苹果公司经过多年折腾，已经没有什么老底了，从一个计算机巨头呢，变成了一个彻彻底底的小公司。所以，当他开发出了IPOD、IPHONE等一系列新产品的时候，公司的盈利水平就有了质的飞跃，股价也就开始飙升。但你想想，像宝洁、可口可乐这样大公司无论开发出多好的产品，对公司整体的影响都是比较小，股价波动也不会太大。所以说，如果你想在股市上赚大钱，小公司往往比大公司要好。当然，我这里也要提醒一下大家，小公司的投资风险相应也是比大公司高的。

除此以外呢，林奇还提出了几条简单易行的选股准则，我在这里跟大家分享分享，但我要提醒大家，使用时千万不能迷信，不然呢，你就辜负作者和我的一片好心了。

第一条啊，把小本子拿出来记一记啊，选择那些名字听起来枯燥乏味或者可笑的股票。公司起名啊，是个学问，就跟小孩起名一样。有一部电影啊，叫《三傻大闹宝莱坞》，不知道大家看过没有，这是一部不错的电影，但很长时间里，因为名字难听、滑稽而被埋没了，直到后来口口相传啊，才被大家所熟知。同样的道理，那些名字就很有吸引力的公司，市场给予的估值往往高于其本身的内在价值，并不适合个人去投资。有些公司啊，名字天生没取好，哎，但业务做得好，一旦价值被人发现了，这样的公司的股价啊，就会呈现出爆发式的增长。

第二条，选择公司的业务啊，本身比较枯燥乏味的股票。比如说什么什么收垃圾的公司啊、做瓶盖儿的公司啊、做拉链的公司啊，业务枯燥不等于不赚钱，但业务枯燥意味着它往往可以躲开专业投资机构的关注啊，闷声发大财。只要你在低价时候介入，就有日后赚翻倍收益的可能。而相反呢，热门的概念股啊，往往估值已经偏高了，所以要小心谨慎的介入。

第三条呢，哎，选择公司业务令人生厌的那种股票。比如说，呃，丧葬行业啊、公司股票啊、垃圾回收行公司股票啊，这些股票背后的这个公司做着大家平时这个远离的事情。实际上，这种厌恶啊，就是行业的壁垒，也就是高利润的保障。高利润往往就会给公司的股票带来高回报。你要相信人会厌恶某种业务，但资本是不会厌恶利润的。

第四条呢，当一间子公司从他这个母公司里分拆出来单独上市的时候，一般也蕴藏着投资机会。为什么呢？有人说，从母公司分拆出来上市的，肯定不是什么好东西，这种看法是比较片面的、错误的。投资逻辑在于，在一个东西不好的时候买进来，并等待它变得更好啊，才是比较划算的做法。所以你要看的不是子公司分拆出来上市这件事好不好，而是这家子公司在未来会不会变得更好。一般来说呢，从母公司里分拆出来上市的公司短时间来看可能存在一些问题，但是公司一旦分拆出来，那意味着子公司的管理层有着更大的自主权，这种自主权呢，就是你发展的前提条件。同时，虽然分拆了是吧，子公司还是母公司的亲儿子，有老爸兜底，子公司即便出了问题，也会有人担着，所以啊，投资失败的风险相对比较小。这是第四条。

第五条呢，挑选那些机构不持股、分析师不跟踪的股票。分析师跟踪的股票，大多都是被市场炒烂的股票，这样的股票机构重仓股价已经偏高了，个人投资者呢，就不会有太多的这个获利的机会。就好比是几个军团啊，对垒交锋的大战场，这时候你推着小车啊进去，是不是就不太好了，很危险啊。所以啊，个人投资者比较聪明的做法是着眼于机构不太关注的领域，提前布局，等机构哪天关注到了，你就可以赚的盆满钵满。

第六条呢，找那些谣言缠身的股票。总是有些谣言啊，说某某公司涉黑啊、某某公司犯法啊，但最后呢，也没有任何能够证实这些谣言真伪的确切消息。大部分啊，那么试问下，你自己在市场上听到的谣言有多少最后是被证实的，是有影响的？而在大多数情况下呢，一个公司若真的出事了，公众都是这个陡然间啊知道的，你根本不可能提前知道。风声长期存在，又长期得不到证实的谣言，那往往可能就是唬人的。虽然谣言是假的，是片面的，但谣言依然会引起市场的恐慌，而导致这个身处谣言的公司股价被低估。这时候你就要学会辨别了，要把握住机会。

第七条呢，公司所在市场被外界认为增长乏力，没有前途。哎，那你可能就会有疑问了，为什么增长乏力还要我去投资？这呢，咱们就，唉，多理解一下啊。我举个例子，手表是吧，当这个手机问世的时候，手表行业确实低增长啊，或者零增长了很长一段时间，但后来呢，这个手表就开始往高端奢侈品的方向走了，盈利巨大。再举个例子，咱们国家前些年开始禁止官员出入这个高档场所啊、饮用高档酒，那很多人就觉得白酒行业不行啦，纷纷表示悲观，没想到茅台啊，一系列白酒开始降价，价格虽虽然降了，但销售规模呢，却大大增加，利润反而大幅提高。所以说，不要把行业里的公司想成这个不知变通、被动挨打的傻子，个人都知道，穷则思变啊，何况公司呢。

第八条，公司拥有很良好的意外资产的啊，这些公司的股票什么意思呢？举个例子，比如说有一家造纸厂，收购了一家这个濒临破产的林场，这家林场呢，凑巧啊，手里又有一个很大的稀土矿，但是林场自己没能力开发，也就默默放那了。哎，这下就有意思了，你怎么会想到一家造纸厂手里头会有稀土矿？那如果是后来这家职场有钱了，投资开发了这个稀土矿一样赚钱，这还不是他的主营业务，那这样的故事现实中是有机会发生的。所以你要仔细看看公司的资产负债表，看看有没有什么难以察觉到的宝贝，如果有，那你只要持有它的股票啊，就是变相持有了这个宝贝。

第九条呢，想想有哪些东西是大家要不断购买的。那么彼得林奇呢，建议大家买入股票前问问自己，呃，这家公司的产品热销吗？如果答案是yes，那么OK，进一步，这个产品大家会持续购买吗？如果答案是否定的，那就最好不要冲动，不要买啊。比如说玩具公司的股票，他就不建议购买。唉，大家都知道玩具反斗城是吧，toys r us刚刚这个发生了很严重的问题。那么因为玩具公司呢，即便推出了一项非常受人喜欢的玩具，孩子们也顶多买一次，玩过就不玩了，不会重复购买。但是牙膏啊、药品啊、快消是吧，则不同，如果好用，大家会不断的买，不断的买。所以啊，公司产品能产生现金流的这种可持续性，也是我们要考虑的一个方面。

第十条呢，唉，我们还要站在产业竞争态势的角度看问题。这点啊，听上去很抽象，我举个简单的例子。近些年来，呃，这个直播行业非常火爆，那么我们怎么能在比较早的时候预见到这点呢？哎，想一想直播行业兴起有哪几个前提的啊，技术条件。第一，智能手机要普及；第二，移动通讯技术要普及。那普及的前提是什么呢？降价。降价的前提是什么呢？降价的前提是价格战。你看看智能手机刚问世的时候多贵啊，后来小米开始打价格战，唉，现在智能手机就普及起来了。几大通讯公司在通信费用上也是拼命打价格战，唉，不说直接降价，你就把上个月剩余流量累积到下个月的政策，而实际上也是间接降价啊，比如说给你加带宽是吧，不收费的多加带宽。总之呢，投资者要看到行业竞争态势相关另一个行业的影响，如果只在一个市场的格局里面找投资机会，很多相关的机会就会被你给错过了。

第11条呢，哎，你可以买那些公司内部人士在买的股票。如果一家公司的员工集体持股，或者公司的老总啊增持股份，那么多数意味着他们很看好这家公司的前景，并且啊，希望这家公司的股票上涨。如果内部的人都这么想，而且心很齐，那这家公司未来的成功还是很有希望的。

第12条呢，最后一条啊，那么与11条类似，如果一家公司在回购自己家的股票啊，那么也意味着这家公司的股票会上涨。可以这么理解，市场上流通的股票本来就这么多，如果该公司在回购股票，那么市场上流通的股票唉，就减少了，相应的你供给少了，价格就会被拉高。另外呢，公司回购股票也多半意味着公司对自己的前景有信心啊，这也是公司基本面向好的啊，一个反应，一个信号。

总而言之呢，买低卖高四个字啊，这12条就是教你识别出被低估的股票。

我们最后再讲一个实战的方法啊，那就是关注这个个股以及股票指数的市盈率。市盈率呢，它等于什么，市值除以净利润啊，这么一个比值。这个市盈率既可以计算个股的啊，也可以计算一个估值的，那就说明这个个股啊，或者股指啊，就越被低估。因此啊，未来的回报率就可能越大。比如港股市场中代表性的股指就是恒生指数啊，它的市盈率在过去的40年里啊，波动大概在10~20倍之间啊，低于十呢，一共有六次，高于20呢，一共有九次。那么再看美国股市啊，它在过去100年里，市盈率波动大概在10~22倍之间，平均的市盈率呢，大概在17。那A股呢，自从1999年以来，市盈率的波动范围非常广啊，说明其波动比较大，但是呢，呃，现在呢，已经慢慢向国际这种成熟市场靠近了。

所以我们有一个很实用的基于市盈率的策略啊，就是一看你股票市场上的股指市盈率。港股和美股啊，在十倍以下市盈率的时候，你就可以重仓买入，在20倍以上的时候啊，就出清。A股呢，在11~12倍以下市盈率的时候，股指的市盈率啊，比如沪深500重仓买入沪深500的指数，在30倍以上的时候出清。在这之间啊，就是坚定的持有你播种啊，然后收获抵御住短期利益的诱惑，放弃短期割肉的这种诱惑，损失了以后导致你割肉的诱惑啊。我们经常说守骨比守寡难啊。

那么第二个呢，你也可以看个股的市盈率。比如挑出一些五五股或者55股，对吧，就是个股分红啊5%到10%以上的个股，市盈率在五倍以下的，严格控制住个股的仓位啊，一般一只股票不要超过你个人投资组合总额的10%，分散啊，永远是风险控制的第一手段。

好，说了这么多，不知道大家有没有觉得，呃，这期的节目非常的充实实用呢？是的啊，彼得·林奇的著作之所以卖的这么好，就在于本人非常成功，提起建议来还非常实用，诶，还讲道理，能让我们读者为之折服啊。也难怪他能在这个风起云涌的华尔街啊，有如此高的地位。大家如果有空啊，不妨把这本书买来读一读，这本书绝对是投资股票入门者的绝佳枕边读物啊，大力推荐。

最后感谢大家的收听，我是高翔，我们下期再见。

好了，这本书就为您解读到这，精华笔记就在音频下方，我们明天见。

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