《战胜一切市场的人》：华尔街赌神索普的科学、赌博与投资传奇与智慧

今天为您解读的书是《战胜一切市场的人》，副标题是从拉斯维加斯到华尔街。这是本书作者爱德华·索普的自传。

索普的人生充满了传奇色彩，他是有些调皮的天才少年，是年轻有为的青年学者，是叱咤拉斯维加斯的赌神，也是引领华尔街的金融巨鳄。他的人生，就是一场有关科学、赌博与投资的精彩冒险。

在这场冒险中，索普将赌博和投资转化为严谨的数学模型和概率计算，穿越运气和随机的迷雾，直抵策略博弈与价格波动的核心本质，在不确定中寻找确定，延伸出一条通向财富与成功的道路。

美国著名书籍评论杂志《柯克斯评论》评价：“这本书是每一个潜在投资者都应该读的东西。”在这本书中，索普回忆了自己从幼年到老年，跨越80多年的人生经历与感悟，描绘了他与赌场斗智斗勇的精彩故事，总结了数十年投资生涯中的感想得失。他从复杂的理论、变幻的市场中，总结出高度凝练的原则与智慧，相信会对你有所启发。

现在，让我们一起走进这位投资大师的传奇人生。我将分三个部分为您解读这本书：第一部分，索普是如何在赌场中击败庄家的；第二部分，索普是如何战胜市场的；第三部分，索普给普通投资者哪些投资建议。

我们先来讲第一部分，索普是如何在赌场中击败庄家的。在讲这部分之前，我们先来简单了解一下索普的生平。你可能要问了，学术和赌博、教授与赌徒两个相距甚远的标签，为什么会出现在同一个人的身上呢？这就要从索普的成长经历说起。

索普小时候与父母和弟弟生活在美国芝加哥。他的父亲是一位退伍士兵，曾参加过第一次世界大战，退伍之后先后做过伐木工人、安保人员等好几份工作。索普的母亲出生在菲律宾，曾是飞机场的一名铆工。尽管家庭收入不高，索普甚至需要靠做报童为自己攒学费，但是父母很重视孩子的教育，会从微薄的收入中挤出钱来买书。这种对知识的尊重，也潜移默化地影响着索普对学习和探索的态度。

索普从小就展现出惊人的天赋，聪慧过人且极具探索欲，可以说是个神童。举个例子啊，他的记忆力非常好，六岁的时候就可以轻松背诵英格兰历任国王和王后的名号。再比如，他能够很快学会一项技能，八岁的时候学会了下国际象棋，没过多久就能轻松打败身边的成年人。他还非常热衷于做各种科学实验，还自制过炸药。

少年时期，因家境贫寒，索普需要自己筹钱上大学。当时，物理教师协会举办了一个全南加州高中范围的物理竞赛，他在这场竞赛中击败了其他来自顶尖高中的学生，获得了第一名，以此获得加州大学伯克利分校的奖学金。进入大学以后，他陆续取得了物理学学士和硕士学位。在读博的时候，他又发现了自己在数学方面的优势，于是转而攻读数学专业，顺利取得数学博士学位，并成为麻省理工学院的一名数学教授。

索普在进行学术研究的同时，对赌博中的概率问题产生了浓厚的兴趣，这起源于一次拉斯维加斯之旅。当时他对赌场的运作几乎一无所知，他试着用很小的筹码玩了几局，虽然最后输掉了大部分本金，但他发现，即使是看起来很高明的玩家，也不理解游戏背后的数学原理。大家都默认赌博是随机的游戏，而战胜赌场呢，更是不可能的事情。这让索普产生了强烈的好奇心和探索欲，想要找到获胜方法。

从拉斯维加斯回来之后，他立刻着手进行赌博策略的研究，并且真的得到了能够战胜庄家的算牌法。索普算牌策略的基本思想是通过概率运算，计算出各种情形下玩家的胜率，并且在胜率大的时候多下注，胜率小的时候少下注。下面我将以21点和轮盘赌为例，来说明索普的算牌策略。

21点又被称为黑杰克，基本规则是，每个人先随机拿到两张牌，然后选择是否继续要牌，目标是让手上的牌点数相加尽可能接近，但是不超过21点。如果超过就成为爆牌直接出局。庄家必须一直要牌，直到他手中的牌总和不小于17，此后便不能再继续要牌了。而玩家呢，可以一直选择是否要牌。以上就是21点的基本规则。此外，21点经过长时间的发展，衍生出许多不同的玩法，比如可以把两张点数相同的牌拆开，相当于同时玩两手牌等等。在这儿呢，我们只介绍基本规则，不再赘述具体的玩法。

索普通过研究游戏规则发现，随着游戏的进行，玩家获胜的概率也在发生变化。如果先出现的小牌比较多，那这就意味着剩下的牌堆里的大牌比较多。结合我们前面说的规则，庄家必须一直要牌，而玩家可以任意选择要牌与否，可以推导出以下结论：剩下的大牌越多，庄家就越可能爆牌，玩家的胜率就越高。基于这种原理，索普用计算机推算了所有情形下的胜率概率分布，证实了自己先前的猜想，也就是玩家的胜率与剩余牌堆中大牌和小牌的比例相关。但是显然你不能带着计算机到赌桌进行现场计算，为了快速计算与记忆，索普开发出简化的算牌法，也称之为高低牌策略。具体做法是，游戏开始的时候计数为零，每出现牌面是二、三、四、五、六的小牌就加一，出现七、八、九这些中间大小的牌就不加不减，出现牌面为十、J、Q、K、A的大牌，这个时候就减一。当计数结果大于零时，表示已经出现的小牌比较多，也就是牌堆当中剩下的大牌比较多，此时庄家由于需要一直要牌，爆牌的风险就越大，玩家获胜的概率就越高。反之，计数结果小于零的时候，庄家获胜的概率就比较高。当玩家获胜概率高的时候就多下注，相对的庄家获胜概率高的时候就少下注，这样就实现了统计意义上的战胜赌场。

研究出算牌策略以后，索普来到了拉斯维加斯的赌场进行实操，策略运行非常顺畅，但是他也很快成了赌场的重点关注对象。赌场采取了各种各样的措施来刁难他，比如不提供大额筹码，增加洗牌频率，甚至是在酒水中下毒等等。但索普依然在稳定连续地赢钱，只用了30个小时，他就赚了一倍多，而且从来没有大幅亏损过。

除了21点，索普还研究了另外一种赌博游戏——轮盘赌。简单来说，轮盘赌就是要猜轮盘上转动的小球会落到哪个格子里。索普认为这是一个物理学现象，可以根据速度和轨迹计算出小球最终会落到哪里。为了验证这个猜想，他在家里和实验室布置模拟轮盘，分析小球各阶段的运动状态，并且呢，再次前往拉斯维加斯进行实战。这次的旅程中，他还邀请了一个伙伴——著名学者、信息论的创始人克劳德·香农。他们共同开发了一个可穿戴式设备，这个设备分为两部分，由两个人分别佩戴。一部分是用于运算的计算机，大小跟一包香烟差不多，大脚趾可以控制藏在鞋里的按钮，来记录小球的运动特征，计算机通过这些数据对之后的运动轨迹进行预测。计算设备的另一部分是能够接收计算机运算结果的无线电接收器，这个接收器通过极细的线连接到微型耳机，使用者就可以根据听到的结果下注。他们带着这套设备去赌场进行了实战，短时间内就有了盈利，证明这一策略是可行的。但受限于设备不够成熟，比如说用来连接接收器的耳机线很容易断掉，使得他们的做法有暴露的风险。为了避免赌场找麻烦，他们只好将这个项目搁置了。

后来索普还写了一本叫做《击败庄家》的书，专门介绍21点策略。1962年，这本书一经出版就大受好评，许多玩家按照书中的策略去拉斯维加斯赌博。另外，用于轮盘赌的可穿戴式设备也越来越多，这个变化给赌场带来了巨大冲击，甚至迫使赌场通过了一项新法案，这项法案禁止玩家使用任何能够预测结果、分析概率的设备，更有趣的是，这项法案专门禁止玩家使用印着《击败庄家》任何内容的策略卡片。

好，以上就是第一部分的主要内容。总结一下，索普之所以能够战胜赌场、战胜庄家，是因为他通过概率思维算出了各种情形下的胜率，并按照计算结果进行下注决策。实践结果表明，这些策略在理论层面和实操层面都战胜了赌场。

在研究赌场策略的这段时间里，索普也把从赌场赚来的钱投进股市。他很快意识到，投资和赌博有很多相通之处，他们都可以用数学知识进行分析，都需要谨慎的平衡风险和收益，而华尔街可以说是一个比内华达州所有赌场加起来还大的赌博圣地。索普开始好奇自己之前的赌博策略能不能在华尔街这个赌场上取胜，于是他开始自学金融市场知识，开启了自己的传奇投资生涯。

在第二部分，我们就一起来看看作者是如何战胜金融市场的。在讲这个问题之前，我们得先来讨论一个基本问题：市场是不是可战胜的？20世纪60年代，主流理论是著名的有效市场假说，这个理论认为，市场定价会准确反映出市场中所有可得到的信息。如果有效市场理论为真，那么股价波动就是完全随机、不可预测的，也就没有人能够战胜市场，除了凭借运气，投资者很难获得超过市场平均收益的回报。在今天，我们知道市场并非完全有效的，也有了行为金融学等新的重要学术流派，对市场上的不理性行为、并非完全随机波动的股价走势等等进行了研究和解释。但在当时，有效市场理论就是权威和通说观点。因此，索普凡事都要亲自研究、亲自检验的习惯再次发挥了作用，虽然说他是半路出家的投资人，但是他并没有直接相信权威，他决定用自己擅长的数学找到战胜市场的方法。

1965年，他再次开始自学金融知识，读到了一本有关普通股认股权证的小册子，这被索普称为灵光乍现的一刻。简单解释一下，普通股认股权证是公司发行的一种证券，持有者有权在一定期限内以特定价格购买该公司的股票，本质是一种选择权。索普敏锐的发现了权证的一个重要特征，它和股票之间存在着关联关系，股价越高，权证的价值就越大。于是索普开始设计以统计套利为核心的投资策略，在这个策略里，索普并不计算具体哪家企业的真实价值，他关心的是同一家公司发行的不同证券产品中是否有被错误定价的证券，然后构建一个对冲仓位，一边买入被低估的证券，一边卖空被高估的证券，只要比例得当，那么不管价格如何波动，两边的收入和损失都能大致抵消，而随着越来越多的人发现这种定价错误，两者间的差价就会逐渐消失，向真实价值回归，此刻就可以结束交易，结算利润。可以看到，索普的这种策略的成功与否跟市场涨跌关系不大，因此也被称为市场中性策略，这种策略的本质是利用市场上的定价错误。

知道了原理，就要面对操作中的具体问题：如何正确估值。我这里啊，以可转债为例简单说明一下。可转债是一种债券，但它的持有者可以根据条款约定选择把证券以一定比例转换为该公司的股票。因此，可转债的价值应当是债券价值加上这部分选择权的价值，选择权价值与股票价格、债券到期日等因素有关。比方说，股价越高，那么将可转债转换为股票的利润就越大，这部分选择权也就越值钱，这些就是定性的估值因素。但估值模型的具体建立十分复杂，索普也没有在书中给出详细的推导过程和结果，我们在这里只进行简单介绍，重点在于对冲策略的基本原理。

索普的估值模型是以1900年法国数学家路易·巴舍里提出的定价理论为基础，从增长率和折现系数方面进行了改进和完善，得到了为期权定价的方法，并在实际投资中加以运用，取得了良好效果。后来经济学家迈伦·舒尔茨等受索普的著作《击败市场》启发，也发现了这个定价公式，并且凭借这一贡献获得了1997年的诺贝尔经济学奖，这就是现在大名鼎鼎的BS期权定价公式。而索普虽然发现的比较早，但当时他已经是对冲基金的管理人了，为了保证基金收益，就没有公开。

看完索普的投资策略，第二部分的最后，我们来一起验证一下是不是真如索普所说，他战胜了市场。需要注意的是，业绩优于市场与战胜市场并不等价，前者常常只是凭借运气，后者是找到有统计学意义的优势，并以此获利。那索普的投资业绩如何呢？以1969年到1979年的10年为例，普林斯顿新港合伙公司年化回报率为17.7%，同期标普500指数的年回报率仅为4.6%，而且指数的波动率远高于基金业绩的波动率，长期稳定的超额回报证明了索普的确战胜了市场。

下面我们进入第三部分，看看索普有什么投资心得与建议给到普通投资者。他主要说了三个方面，分别是风险管理、复利效应和指数投资。

首先是风险管理。从赌场到股市，索普一直在强调风险管理的重要性。这里介绍两个风险管理的方法，第一个是凯利公式。直观来看，我们都知道，当胜率越大、风险越小时，下的赌注应该越大，但具体应该下注多少呢？这就是凯利公式要解决的问题。凯利公式最初是由一名物理学家约翰·凯利提出来的，简单来说就是通过概率计算决定应该下多少赌注，而不是简单相信运气。凯利公式认为，一次下注金额占全部本金的百分比应当是胜率除以赔率。以21点为例，索普计算出21点的胜率通常在1%到5%之间，赔率指的是每投入一美元能赢得的平均收益，索普测算是一美元多一点儿。根据凯利公式，索普的策略是当胜率较高的时候，就会下注本金的1%，比公式的计算结果低一些，这就是一种比较谨慎的下注策略。凯利公式可以让使用者避免损失全部资产，但索普也提醒我们，凯利公式可能会导致总资产的大幅波动，谨慎起见，使用者可以选择比凯利公式结果更低的比例下注，通常是一半甚至更低。此外，凯利公式是概率层面的结果，不适合短期投资者，并且，应用凯利公式的前提是知道收益的确切概率，把握不大时应该更加谨慎地使用凯利公式。

索普介绍的第二个风险管理方法是警惕杠杆。举个例子，索普年轻的时候进行过一笔白银投资，当时呢，他预计白银价格会上涨，于是借钱买入白银，也就是加杠杆。杠杆可以放大收益和亏损，比如你有100块钱，又借入400元，将这500元作为本金购买一只股票，如果股票上涨20%，那么抛出时的价格就是600元，归还400元借款之后还剩余200元，此处我们不考虑借款利息，与自有本金100元相比，收益率达到百分之百，远高于股票本身的涨幅20%，看起来是不是很诱人？但是市场不可能一直上涨，如果价格下跌20%呢？500元的本金就变成了400元，只够归还400元的借款，本金中的自有资金部分全部亏损，这就是爆仓。可以看到，杠杆是一把双刃剑，提高收益的同时也放大风险。回到索普投资白银的例子中，在高杠杆作用下，后来价格的小幅下跌就导致了爆仓，这也成了索普投资生涯中的重要一课。索普提醒我们，应当严格控制杠杆比例，当你使用杠杆时，首先需要问自己，如果发生了最坏的情况，能不能承担相应的后果。

索普的第二个投资建议是充分利用复利效应。复利就是通过不断的再投资积累财富，简单来说就是翻倍和再翻倍，可以帮助人们积累大量财富。让我们通过一个对比来认识复利的威力。假想有两个人，A和B，他们的初始资金都是一元。A比较谨慎，他在每次资金翻倍都把赚到的钱存起来，而不是再投资，这样经过十次翻倍，他拥有的是十次翻倍赚到的十元加上最初的本金一元，一共是11元。而B呢，会把每次翻倍赚到的钱进行再投资，这样的话，十次翻倍以后，她会拥有1024元。可以看到，没有复利加持的A，他的财富增长是算术型的，而B的财富增长是指数型的，哪怕后者的本金和收益率小于前者，他的财富最终也会超过前者，这就是复利的威力。

那么，如何计算财富的增长速度呢？有一个简便的公式，叫做七二法则。这个法则讲的是，如果资产以百分之R的速度增长，并且将收益不断用以投资，资产翻倍的时间就是72除以R。比方说购买100万的基金，基金平均收益率为12%，根据七二法则，每经过72÷12等于6年会翻一倍，如果投资24年，资产会经过四次翻倍，也就是二的四次方，一共16倍，最初的100万会在24年后变成惊人的1600万。

好，了解了复利效应之后，它具体对我们有什么意义呢？前面讲的用以积累财富只是它的用途之一，我们可以把这种思维拓展应用到生活的方方面面，核心就是重视滞后效应，也可以说是微小变化的指数型积累。索普认为，这一点帮助他实现了财富、健康和自由时间的平衡。比方说，索普从大学时期开始就一直非常重视健身，几十年以来，她每周都会花6 - 8个小时跑步、远足、散步、打网球以及在健身房运动。索普认为，每在健身上花费一小时，平均能够减少之后在医院里的一天，长期以来无疑是一笔划算的投资。另外，他会衡量是否需要花钱来为自己节省时间，比如是否需要雇佣司机、保洁人员，是否需要花更多钱住得离公司更近等等。我们也可以学习这种思维方式，学会延迟满足，更加理性地分析自己的时间和金钱花在哪方面是更有效率的。当然了，复利效应不仅有正面的，也有负面的，比如说债务的滚雪球式累积。因此，索普建议应当还清信用卡，减少不必要的有息负债。

索普的第三点建议是指数投资。作者认为，指数投资是最适合普通投资者的投资方式。简单来说，指数投资就是购买指数基金，这种基金通过持有某一指数成份内的所有股票，并且根据市值百分比分配投资比例，实现对指数的复刻，也就是其涨跌表现与指数一致，这种投资形式就被称为指数基金。作者推荐指数投资的原因主要有两点，分别是可以通过分散投资降低风险和降低交易费用。第一点，分散投资比较好理解，因为指数中包含的行业公司更为多样。关于第二点，降低交易费用，指的是指数基金的交易频率很低，只在因指数偶尔增加或消除某些成分股时才会调仓，而主动管理型基金的交易量会比较大，交易佣金也是要由基金财产，也就是投资者来买单的。

好了，以上就是《战胜一切市场的人》这本书的主要内容。我们从三个方面一起了解了爱德华·索普这位赌神兼投资大师的传奇经历和思维智慧。简单回顾一下，第一方面，索普是如何战胜庄家的，他通过概率研究得到了能够计算胜率的算牌法；第二方面，索普是如何战胜市场的，他通过估值模型计算出资产的真实价值，进行风险对冲；第三个方面，索普对普通投资者有何建议，他建议投资者做好风险管理，充分利用复利效应，考虑进行费用较低、风险较分散的指数投资。

索普的一生可谓精彩，你可能会说，索普的成功是因为他是天才，天才的经历不可复制，对普通人来说没有借鉴价值。但是在我看来，天才的硬技能，比如智商、天赋的确难以学习，但天才的软技能，比如思维方式、生活习惯是可以借鉴的。索普在书里面说，正因为他从小就自学了大量不同学科的知识，才得以养成自我思考、多角度思考的良好习惯，当面对无法击败庄家、无法击败市场这样的主流理论时，才不会盲目听信，而是会自己去检验探索。我们也可以试着去了解不同学科的知识，不局限于自己的学习和工作内容，相信能够帮助我们打开思维，见识到不一样的世界。我们还可以学习索普的一些生活方式，比如更加重视习惯积累的强大作用，学会延迟满足，更理性地分配自己的时间与金钱等等。

最后我还是要提醒一下，虽然这本书里讲述了索普击败赌场的精彩故事，但他也是在详尽研究赌博概率的基础上才进行实战的。在半个多世纪后的今天，这同样属于难以复制的能力和精力。知法、守法、远离赌博，才是我们最明智的选择。

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