您现在的位置是：网站首页>文学文学
《行动的勇气》挣脱怯懦枷锁，用勇气铺就个人成长与蜕变之路
铛铛铃2025-09-11【文学】821人已围观
简介
今天为你解读的这本书，是美联储前主席本·伯南克的回忆录《行动的勇气：金融危机及其余波回忆录》。
在书中啊，伯南克回忆了2007年的次贷危机，以及他应对危机的具体行动。了解金融危机的来龙去脉，把握全球经济动向，这本书将提供绝佳的视角。
本·伯南克生于1953年，先后就读于哈佛大学和麻省理工学院，在麻省理工获得博士学位后，伯南克开始了教师生涯，在普林斯顿大学一呆就是17年。2002年，伯南克被美国小布什总统任命为美联储理事。2006年，格林斯潘卸任，伯南克成为新一任美联储主席，然后一直在这个位置上干到2014年2月，相当于掌舵美国央行8年之久。
伯南克入主美联储不久，次贷危机、欧债危机相继爆发，金融风暴席卷全球，美国和欧洲经济处于崩溃边缘。伯南克带领美联储以积极姿态干预金融市场，因此当选《时代周刊》2009年年度人物。虽然伯南克的救市行动受到不少争议，他的功过是非尚无定论，但是伯南克无疑是美国应对次贷危机的主角之一，美国经济呢，也确实没有出现1930年代的大萧条。从这一点来讲，如果想要真切了解次贷危机这一重要历史事件，伯南克的这本回忆录绝对是必读的一本书。
由于美国经济和美联储独特的地位，伯南克实行的政策不止影响了美国，也对全球经济造成了巨大的影响，特别是他主导的量化宽松政策，虽然已经结束，但是对世界经济当前和未来的影响还在持续发酵。如果想要理解这一进程，那么也得回到政策的起点，回到伯南克的经济思想，回到《行动的勇气》这本书。
《行动的勇气》全书约56万字，今天我将分三个部分为你解读它的精华内容：第一，伯南克的经济思想和政策主张；第二，伯南克的美联储是如何应对金融危机；第三，伯南克以及美国各界对金融危机的反思。
我们先讲第一部分，伯南克的经济思想和政策主张。
在历届美联储主席当中，伯南克呀是相当独特的一位。他从一名大学的经济系主任，被小布什直接提名为美联储理事，经过两个职位的短暂过渡后，就在2006年初接替格林斯潘担任美联储主席。此前呢，他几乎没有任何从政经验，相当于一步登天，从科级干部升迁为副国级领导人。小布什为什么如此重用伯南克呢？这与伯南克的经济思想和政策主张有关。
伯南克师从新凯恩斯主义经济学的奠基人费希尔，他的学术兴趣集中在研究1930年代的大萧条。伯南克的外婆经历过那场大萧条，她向年幼的伯南克讲过当时的情形，制鞋厂工人的孩子也光着脚上学。为什么不给孩子们买鞋呢？因为啊，工厂倒闭，父亲们失业了。为什么制鞋工厂会倒闭呢？因为大家都没钱买鞋了。哎，这个问题听起来是个无解的死循环呢，但是为什么没钱了，哎，这可能才是关键问题。
走上学术生涯后，伯南克读到了弗里德曼和施瓦茨的著作《美国货币史》。弗里德曼在书中认为，通货紧缩是大萧条的罪魁祸首，这个结论让伯南克大为信服，解开了他心中的困惑。通货紧缩，简单来说啊，就是钱不见了，流通中的货币不足，满足不了人们交换商品的需要，很多人生产了商品卖不出去，而想买商品的人呢，又没钱。
站在弗里德曼的理论基础上，伯南克又更进一步，他把大萧条和经济危机的过程琢磨透了。伯南克认为啊，大萧条或者说危机是一个恐慌扩散和加速的过程。刚开始可能是一个偶然事件，社会上的资金暂时短缺，理性的看，也许只是一个短期波动，但是有人会感到担心呢，而这种担心会传染，最后让整个社会陷入恐慌。比如一家小银行被人骗贷了，理性的看只是一个短期亏损，但是有些储户会担心银行出事，于是就把自己的钱取了出来，其他储户听说，“哎，有人在排队取钱”，也跟着去排队，最后一个偶然事件演变为储户挤兑，这家小银行就破产了。
伯南克认为，在经济危机中，金融系统就好像一个恐慌加速器，银行系统会把恐慌在消费者、企业和金融体系之间反复传递，不断加码，最终导致整个经济崩溃。这就是伯南克广为人知的金融加速器理论。
从这个理论出发，伯南克提出了一套新的政策主张——通胀目标制，就是创造一个目标明确的温和通胀环境。美联储明确向市场宣布，每年都会按2%左右的通胀率目标制定货币政策。这么做的目的就是让市场上不差钱，防止通货紧缩，刺激经济增长。
小布什接任总统后，正值互联网泡沫破裂，美国经济增长乏力，失业率居高不下，迫切需要寻找刺激经济的新办法。在经济学教授格伦·哈伯德引荐下，伯南克进入了华盛顿经济决策圈子。在椭圆形办公室，伯南克的通胀目标志让小布什大感称心，于是也不管伯南克有没有从政经历了，直接提拔他进入美联储。
伯南克出任美联储主席后，立即着手推行通胀目标制，而且一反格林斯潘模棱两可的表达风格，强调美联储货币政策的透明化和制度化。历史进程恰好在这时给了伯南克验证自己理论的天赐良机。2007年夏天，一场突如其来的次贷危机席卷欧美，大萧条的阴云密布，伯南克果断出手，力图避免金融加速器将危机传导到实体经济，重蹈1930年代的悲剧。
刚才我们简要回顾了伯南克的经济思想和政策主张，可以用三句话来总结一下：第一，自由放任的银行金融体系很容易受偶然事件影响，变成金融加速，传递扩散恐慌情绪，造成通货紧缩；第二，通货紧缩就是造成大萧条的主要原因，所以一旦危机来临，必须果断对银行金融机构实施积极干预；第三，防范危机拉动经济，则需要建立通胀预期制。
接下来我们来讲第二部分内容，伯南克的美联储是如何应对金融危机的。
2007年夏天爆发的全球金融风暴大致经历了三个阶段，我们来看看啊，在每个阶段伯南克都采取了哪些针对性措施。
金融风暴的第一阶段可以叫做次贷危机。所谓次贷就是次级贷，是金融机构向信用较低、收入不高的借款人提供的住房按揭贷款。我们知道啊，贷款买房的时候，需要向银行提供收入证明或者资金流水，银行呢，还会调查你的信用，比如你以前有欠款不还的情况，那就贷不了款，买不了房，中国是这样，美国也是这样。那么，为啥美国的金融机构会向信用不好、收入又低的人发放贷款呢？难道他们不怕借款人欠钱不还吗？唉，这就得提到一种金融创新了。
为了刺激房地产市场，房地美、房利美等美国的半官方金融机构把长期住房贷款合同拿到证券市场上去交易，也就是他们发放了贷款之后，转手呢，又把贷款合同卖给了金融市场上的其他机构。这样一来啊，贷款机构的风险就小了，所以他们很乐于做这种生意，于是呢，逐渐放宽了对贷款人的审核，有些还款能力较差的按揭申请人也拿到了贷款。只是由于啊，收入条件不符合规定，他们的按揭贷款合同拿到证券市场上交易的时候，被评级机构定为次级贷，这就是次贷的由来。
一开始啊，次级贷还是比较成功的，相关各方都获得了收益。条件不好的家庭呢，可以贷款买房了；发放贷款的机构业务大幅增加了；评级机构收到一笔可观的评估费；金融市场上增加了一大类投资产品；美国政府则看到热钱涌入，刺激了美国房地产投资，拉动上下游产业，带动就业，可以说是皆大欢喜的局面。
但是，人性是贪婪的，刺激带这个多方共赢的金融创新逐渐在人性贪婪的诱惑下脱离正轨，贷款的门槛一降再降，审核越来越松。为了制作出更多的次级贷款，金融机构花样百出，比如他们搞出了可调整利率贷款、诱导性利率贷款等等无底线的花样。诶，什么是可调整利率贷款、诱导性利率贷款呢？简单说啊，就是前期先给你很低的利息，后期利息越来越高，还款负担一个月比一个月重。这类贷款由于前期还款压力小，所以诱导了一些根本没有偿还能力的人也草率签下了购房合同。
正常情况下，我们会想啊，万一这些人还不了贷款怎么办呢？但是发放贷款的金融机构并不担心这个事，因为贷款合同都会拿到证券市场上去卖掉的。然而借钱总归是要还的，随着时间的推移呢，没有偿付能力的次贷按揭合同不断出现违约断供现象。由于金融机构会把偿付能力强的按揭合同和偿付能力差的次级贷款打包出售，所以啊，一旦次级贷款合同出现违约，就会造成这些资产包也违约，形成大片有毒资产，终于引起了大空头的注意，他们开始大规模做空房屋贷款证券。
做空这种手法意思是说，当你认为某种证券未来肯定会跌价，你可以向持有这种证券的机构介入证券，马上在市场上卖掉，等到这些证券真的跌价之后，再从市场上买回来，还给原来借出证券的机构，从中赚取差价。如果很多人同时做空，价格会快速下跌，购买了这些次贷资产的机构就会遭受巨大损失。
终于纸包不住火了，2007年8月9号，巴黎银行宣布暂停三支美国住房贷款基金的一切交易活动，因为他们发现了自家基金再也卖不动了，原来的基金持有人纷纷要求赎回，这一下次贷危机的盖子算是彻底揭开了。次贷危机迅速从欧洲向美国本土蔓延，给欧美很多金融机构造成大范围亏损，德国莱茵兰基金、美国住房抵押贷款公司、美国国家金融服务公司等涉入次贷较深的大型金融机构都面临破产，由此形成了次贷危机的第一波。
面对这种局面，伯南克主要采取了三大应对策略。首先是在国际上充当全球央行的角色，向欧洲国家央行提供资金援助，稳定金融局势；其次，敞开美联储贴现窗口的闸门，向国内的银行和金融机构敞开发放贷款。贴现窗口是美联储公开市场操作的一个重要手段，美联储通过这个窗口啊，直接向金融机构提供贷款。危机爆发前，美联储一般只向商业银行提供隔夜贷款，危机之后，伯南克不但下调了贴现窗口贷款利率，还把贷款期限延长为30天，后来又延长到90天，还可以无限展期，也就是等到还得起的时候再还。随着危机进一步发展，伯南克又建立起一级交易商信贷机制，将非银行金融机构也纳入到美联储直接发放贷款的范围之内；最后，当大宗商品价格受金融危机牵累，出现下跌迹象的时候，美联储立即开始降息，不到一年时间，就把联邦基金利率从危机前的5.25%降到零。
可惜啊，美联储的三板斧并没有能够平息市场恐慌情绪，主要金融机构亏损面继续扩大，华尔街金融机构遭受全面冲击，危机进入第二阶段，次贷危机演化为金融风暴。
2007年12月20号，华尔街第五大投行贝尔斯登宣布旗下基金涉及次贷业务出现巨额亏损，减记19亿美元资产，成为大空头们攻击的目标。由于华尔街金融机构之间签订了各种各样的资产交换合约，一荣俱荣、一损俱损，所以各大巨头相继成为金融风暴第二轮冲击的受害者。华尔街第四大投行雷曼兄弟、第三大投行美林证券、花旗银行以及全球最大保险公司美国国际集团均都陷入危机漩涡，美国金融体系摇摇欲坠。
在危机第二阶段，伯南克的主要应对手段是动用美联储的巨大财力，直接向私营机构注资，救助大而不能倒的金融机构。在伯南克的理论中，银行机构大量破产是危机深化、形成通货紧缩的关键环节，他绝不允许1930年代的悲剧重演。当贝尔斯登面临兑付危机就要破产之际，为了防止贝尔斯登的破产牵累其他机构，美联储推出了一种称为兜底贷款的救助模式，先选择一两家愿意参与救助的金融机构出价进购贝尔斯登，美联储选择了摩根大通，然后美联储向摩根大通提供300亿美元特别贷款，帮助他拿下贝尔斯登的全部股权，同时承担贝尔斯登的债务。
在国会召集的听证会上，伯南克解释说，华尔街投行通过货币基金、掉期合约和三方回购协议金融交易，早已绑在一起，如果放任华尔街第五大投行破产，必定要牵累剩下的几大金融巨头，美国金融体系面临停摆的风险。
随后，美联储又用这种兜底贷款模式支持美国银行收购了美林证券，支持富国银行收购美联银行。美联储本来还打算支持美国银行和巴克莱银行收购雷曼兄弟，但由于这两家银行中途退出，这才使得华尔街排名第四的投行雷曼兄弟成了金融风暴中倒下的最大金融机构。
在美联储的救助中，获益最多的是美国国际集团，这家保险公司先后接受了超过1800亿美元的公共资金援助，占到国会和美联储拨款总量的10%。然而，2009年3月，危机尚未平息，美国国际集团就给高管发放了1.65亿美元的奖金和津贴，美国舆论大哗，引发了一场关于道德风险的大论战。
美联储积极干预政策引发的争论并不仅限于道德风险，有人认为，正是美联储的过敏反应造成了新的恐慌，给大空头提供了攻击目标。为此，美联储理事唐纳德·科恩专门委婉地提醒伯南克：“我们的援助行动过于积极了，市场上都在猜测背后是不是还有什么雷我们知道，但是没有公开。”确实，空头们就是盯着美联储的救助行动寻找新猎物，比如花旗银行参与并购美联银行，本意是响应伯南克的号召，但是外界却猜测，“哎，是不是花旗的资金不足，想要拿到美联银行4000亿的居民存款”，结果花旗竞购失败了，外界立马觉得花旗要出问题，他的短期融资证券遭到集中抛售，这一下呀，花旗也成了美联储救助的对象。
这个连锁反应直到2008年10月3号才被打破，这一天呢，美国国会批准了财政部长保尔森的打碎玻璃方案，推出7000亿美元的问题资产救助计划，等于向市场宣布，有多少亏空统统都给你填上，这才让空头感到大势已去，无机可乘，针对特定大型金融机构所持证券的集中抛售浪潮这才终于乌云散尽，危机的第二阶段就算是度过去了。
之后呢，伯南克的精力转而应对金融危机第三波，这一波受到冲击的是美国金融批发市场。金融批发市场是美国特有的现象，大萧条之后的联邦储备法案规定，联邦政府只对每个账户10万美元以内的存款提供担保，10万美元之外的资金就流入了金融批发市场。这个市场与直接向储户吸收存款的金融零售市场并列，银行表外业务，比如理财产品、信托计划等，因为审计机关呢在银行的资产负债表上看不到这些业务往来，所以常常被人们称作影子银行。影子银行以及大部分非银行金融机构都聚集在金融批发市场开展投融资业务。
金融批发市场对美国实体经济至关重要，因为通用电气、波音公司等制造企业都在这里发行商业票据和企业债，进行长短期融资。次贷危机严重打击了投融资双方的信心，市场信心不足导致商业票据的交易活动迅速萎缩，连实力雄厚的通用电器商业票据也卖不出去了，中小企业融资就更困难了。这种状况得不到扭转，必将直接冲击制造业和居民消费，形成真正的大萧条。
为挽救危局，伯南克针对性地推出了两大机制。一个是授权美联储下属的纽约联邦储备银行直接到市场上去购买商业票据，填补私人资金撤出后的空缺，帮助市场恢复信心；二是由美联储出资担保支持金融机构发放了近300万笔汽车按揭贷款、100万笔助学贷款、90万笔小企业贷款、15万笔企业贷款和数百万笔信用卡消费贷款。
伯南克的两大机制逐步恢复了美国金融批发市场的功能，到2009年5月，美国金融系统已经处于常态化运转。
好，美联储在金融风暴三个阶段采取的应对政策我们已经讲完了。简单回顾一下：第一阶段，次贷危机爆发，深陷次贷业务的金融机构面临破产，美联储通过货币互换、直接投放货币和降息三板斧增强市场信心，避免恐慌蔓延；第二阶段，危机进一步深化，华尔街各大投行受到冲击，美联储果断出手，救助大而不能倒的金融机构，防止金融系统整体崩溃；第三阶段，市场信心不足，金融批发市场交易冷清，美联储积极恢复金融批发市场功能，防范金融危机向实体经济蔓延。
那么对于伯南克的这一系列政策，各方面的评价如何呢？我们从伯南克本人、美国经济学界以及美国国会三个视角来看看人们怎样评价美联储在金融风暴中的作为。
在伯南克本人看来，两大因素引发了危机。一是国会、政府和华尔街出于自身的目的，故意纵容房地产泡沫，不加干预监管，最终让次贷病毒泛滥开来；二是碎片化的监管体系已经不适应当代美国金融业。比如美联储只能监管银行金融机构，而保险公司、投行等非银行金融机构的混业经营已经发展到相当规模，他们创造出花样翻新的金融衍生工具，为了分散风险，不同区域、不同规模、不同业务类型的金融机构通过相互持有证券、债券和各类掉期合约，将彼此紧紧捆绑在一起，形成了西方金融体系的易感体制。
在伯南克看来，这一次的金融风暴没有像20世纪30年代金融危机那样将实体经济拖入长期大萧条，靠的就是美联储以及他本人积极干预市场的行动勇气。伯南克应对金融危机的策略与医治病毒性流行感冒类似，首先呢是给机体补充能量，降低利率、注入流动性，防止经济体突然休克；其次是对发炎的重要器官使用抗生素，防止它们坏死，也就是出资救助那些大而不能倒的金融机构；最后是恢复身体机能，帮助金融批发市场恢复活力，继续为实体经济造血输血。
但是与伯南克的自我肯定不同，美国经济学界有很多人质疑美联储救市措施的实际效果。他们提出，贝尔斯登得到拯救并没有阻止危机继续蔓延，而雷曼兄弟倒下也没有加剧危机，说明这次危机的产生机制不同于1930年代，本次危机并不是来自于集体无意识的恐慌，而是来自于大型对冲基金做空，他们有备而来，分析能力又很强，活力集中在深度卷入次贷业务的金融机构。
另一类批评则集中攻击伯南克救助大而不能倒的金融机构，认为他破坏了市场出清机制，“没有破产的资本主义，就像没有地狱的基督教”，卷入次贷危机的机构不受惩罚，心存侥幸，长远看，肯定会助长金融行业的道德风险。
更多的争论是围绕怎样完善监管体系，防止金融危机再度肆虐这个根本问题。金融风暴过后啊，联邦政府和国会两院痛定思痛，决心全面改革美国金融监管体制，由参议院银行委员会主席多德和众议院金融服务委员会主席弗兰克领衔制定了《多德·弗兰克·华尔街改革与消费者保护法》，重新设计的美国金融监管体系着力于解决监管碎片化问题，成立了金融监管的顶层架构金融稳定监管委员会，负责监测和处理威胁国家金融稳定的系统性风险，同时还成立消费者金融保护局，对提供信用卡、抵押贷款等消费者金融产品及服务的金融机构实施监管。以前缺乏监管的场外衍生品市场也被纳入监管视野，美联储的监管范围有所扩大，自有资本500亿美元以上的银行、控股公司、非银行金融公司和大型保险公司都归美联储监管。但法案剥夺了美联储救助私营金融机构的权利，今后啊，这类大而不能倒的金融机构如果经营失败，美联储将不能再兜底，该破产就破产。
还对美联储贴现窗口操作的公开透明做了要求，加强了国会对美联储的监管力度。《多德·弗兰克法案》对美联储独立性的干预和权力限制，不妨看作是美国民意对伯南克一系列救助措施的权威评价。
最后啊，我们简单再谈两点跟目前美国经济形势密切相关的延伸问题。第一个是量化宽松，它是美联储在金融风暴之后推出的最重要的政策。为刺激经济提升就业率，美联储持续6年实施了四轮量化宽松，到伯南克离任的2014年，美国就业率终于接近危机前的水平。从国际上看，量化宽松为维护全球市场信心也起到了重要作用，当欧元受欧洲主权债务危机牵累对美元汇率急剧下跌之际，多亏美联储向市场释放了巨额美元，拖住了欧元汇率，否则欧洲金融动荡必然加剧。
但是，经过四轮量化宽松，美联储的资产负债表由危机前的9000亿美元扩张了五倍，达到4.5万亿美元，占整个美国GDP的1/4。好在美联储注入商业银行的巨额货币暂时没有被商业银行当作贷款投放出去，整个美国金融系统存款总额比贷款总额高出2.4万亿美元，分析师们担忧，一旦这笔资金出闸，剧烈通货膨胀不可避免。耶伦接替伯南克担任美联储主席之后啊，首要任务就是尽快退出量化宽松，实现货币政策常态化。耶伦2014年2月入主美联储，八个月后就宣布退出量化宽松。
第二个延伸问题，我们想讨论一下伯南克坚持的新凯恩斯主义，也就是用宽松货币政策来拉动经济增长，它的实际效果到底怎么样。在当前全球越来越高涨的去杠杆呼声中，这个问题显得特别有意义。坚持自由市场理论的美国主流经济学家有一个基本的看法，那就是宽松货币堆积起来的账面繁荣是靠不住的。有当今美国经济学教父之称劳伦斯·萨默斯就提出过一个论点，美国经济增长长期停滞，表面看呢，是互联网泡沫和房地产泡沫相继破灭造成的，其实根本原因在于美国劳动力扩张和生产率增长缓慢，低端劳动人口在全球产业分工中失去了竞争力，这些问题都不是美联储能解决的。量化宽松，坐在直升机上撒钱，保住了银行、基金公司、大企业的收入和利润水平，却没有能够改善美国中产阶级和产业工人的生活水准。
以重振美国制造业为竞选口号的特朗普当选总统之后啊，提名杰罗姆·鲍威尔接任美联储主席，鲍威尔属于坚决执行从紧货币政策、反对货币超发的典型鹰派，国会两院刚一通过对他的任命，美国股市就立马给了他一个下马威，道琼斯指数连续两个交易日跌幅超过1000点，而鲍威尔则表示会坚持加息不动摇，毕竟真实的经济增长要靠创新和勤劳，美联储和货币宽松解决不了一切问题。
好，《行动的勇气》这本书就为你解读到这里，听书笔记在音频下方，我们明天见。
华尔街第四大投行雷曼兄弟、第三大投行美林证券、花旗银行，以及全球最大保险公司美国国际集团，均都陷入危机漩涡，美国金融体系摇摇欲坠。
在危机第二阶段，伯南克的主要应对手段是动用美联储的巨大财力，直接向私营机构注资，救助大而不能倒的金融机构。在伯南克的理论中，银行机构大量破产是危机深化、形成通货紧缩的关键环节，他绝不允许1930年代的悲剧重演。
当贝尔斯登面临兑付危机、就要破产之际，为了防止贝尔斯登的破产牵累其他机构，美联储推出了一种称为兜底贷款的救助模式。先选择一两家愿意参与救助的金融机构出价收购贝尔斯登，美联储选择了摩根大通。然后美联储向摩根大通提供300亿美元特别贷款，帮助它拿下贝尔斯登的全部股权，同时承担贝尔斯登的债务。
在国会召集的听证会上，伯南克解释说，华尔街投行通过货币基金、掉期合约和三方回购协议等金融交易，早已绑在一起。如果放任华尔街第五大投行破产，必定要牵累剩下的几大金融巨头，美国金融体系面临停摆的风险。
随后，美联储又用这种兜底贷款模式支持美国银行收购了美林证券，支持富国银行收购美联银行。美联储本来还打算支持美国银行和巴克莱银行收购雷曼兄弟，但由于这两家银行中途退出，这才使得华尔街排名第四的投行雷曼兄弟成了金融风暴中倒下的最大金融机构。
在美联储的救助中，获益最多的是美国国际集团。这家保险公司先后接受了超过1800亿美元的公共资金援助，占到国会和美联储拨款总量的10%。然而，2009年3月，危机尚未平息，美国国际集团就给高管发放了1.65亿美元的奖金和津贴，美国舆论大哗，引发了一场关于道德风险的大论战。
美联储积极干预政策引发的争论并不仅限于道德风险。有人认为，正是美联储的过敏反应造成了新的恐慌，给大空头提供了攻击目标。为此，美联储理事唐纳德·科恩专门委婉地提醒伯南克：“我们的援助行动过于积极了，市场上都在猜测背后是不是还有什么雷我们知道，但是没有公开。”确实，空头们就是盯着美联储的救助行动，寻找新猎物。比如花旗银行参与并购美联银行，本意是响应伯南克的号召，但是外界却猜测：“哎，是不是花旗的资金不足，想要拿到美联银行4000亿的居民存款？”结果花旗收购失败了，外界立马觉得花旗要出问题，它的短期融资证券遭到集中抛售。这一下呀，花旗也成了美联储救助的对象。
这个连锁反应直到2008年10月3号才被打破。这一天，美国国会批准了财政部长保尔森的打碎玻璃方案，推出7000亿美元的问题资产救助计划，等于向市场宣布：“有多少亏，统统都给你填上。”这才让空头感到大势已去，无机可乘，针对特定大型金融机构所持证券的集中抛售浪潮这才终于乌云散尽，危机的第二阶段就算是度过去了。
之后，伯南克的精力转而应对金融危机第三波。这一波受到冲击的是美国金融批发市场。金融批发市场是美国特有的现象，大萧条之后的联邦储备法案规定，联邦政府只对每个账户10万美元以内的存款提供担保，10万美元之外的资金就流入了金融批发市场。这个市场与直接向储户吸收存款的金融零售市场并立。银行表外业务，比如理财产品、信托计划等，因为审计机关在银行的资产负债表上看不到这些业务往来，所以常常被人们称作影子银行。影子银行以及大部分非银行金融机构都聚集在金融批发市场开展投融资业务。
金融批发市场对美国实体经济至关重要，因为通用电气、波音公司等制造企业都在这里发行商业票据和企业债，进行长短期融资。次贷危机严重打击了投融资双方的信心，市场信心不足，导致商业票据的交易活动迅速萎缩，连实力雄厚的通用电气的商业票据也卖不出去了，中小企业融资就更困难了。这种状况得不到扭转，必将直接冲击制造业和居民消费，形成真正的大萧条。
为挽救危局，伯南克针对性地推出了两大机制。一个是授权美联储下属的纽约联邦储备银行直接到市场上去购买商业票据，填补私人资金撤出后的空缺，帮助市场恢复信心。二是由美联储出资担保支持金融机构发放了近300万笔汽车按揭贷款、100万笔助学贷款、90万笔小企业贷款、15万笔企业贷款和数百万笔信用卡消费贷款。
伯南克的两大机制逐步恢复了美国金融批发市场的功能，到2009年5月，美国金融系统已经处于常态化运转。
好，美联储在金融风暴三个阶段采取的应对政策，我们已经讲完了。简单回顾一下：第一阶段，次贷危机爆发，深陷次贷业务的金融机构面临破产，美联储通过货币互换、直接投放货币和降息三板斧，增强市场信心，避免恐慌蔓延；第二阶段，危机进一步深化，华尔街各大投行受到冲击，美联储果断出手，救助大而不能倒的金融机构，防止金融系统整体崩溃；第三阶段，市场信心不足，金融批发市场交易冷清，美联储积极恢复金融批发市场功能，防范金融危机向实体经济蔓延。
那么对于伯南克的这一系列政策，各方面的评价如何呢？我们从伯南克本人、美国经济学界以及美国国会三个视角，来看看人们怎样评价美联储在金融风暴中的作为。
在伯南克本人看来，两大因素引发了危机。一是国会、政府和华尔街出于自身的目的，故意纵容房地产泡沫，不加干预监管，最终让次贷病毒泛滥开来。二是碎片化的监管体系已经不适应当代美国金融业。比如美联储只能监管银行金融机构，而保险公司、投行等非银行金融机构的混业经营已经发展到相当规模，他们创造出花样翻新的金融衍生工具。为了分散风险，不同区域、不同规模、不同业务类型的金融机构通过相互持有证券、债权和各类掉期合约，将彼此紧紧捆绑在一起，形成了西方金融体系的易感体制。
在伯南克看来，这一次的金融风暴没有像20世纪30年代金融危机那样将实体经济拖入长期大萧条，靠的就是美联储以及他本人积极干预市场的行动勇气。伯南克应对金融危机的策略与医治病毒性流行感冒类似，首先呢是给机体补充能量，降低利率，注入流动性，防止经济体突然休克；其次是对发炎的重要器官使用抗生素，防止它们坏死，也就是出资救助那些大而不能倒的金融机构；最后是恢复身体机能，帮助金融批发市场恢复活力，继续为实体经济造血输血。
但是，与伯南克的自我肯定不同，美国经济学界有很多人质疑美联储救市措施的实际效果。他们提出，贝尔斯登得到拯救并没有阻止危机继续蔓延，而雷曼兄弟倒下也没有加剧危机，说明这次危机的产生机制不同于1930年代。本次危机并不是来自于集体无意识的恐慌，而是来自于大型对冲基金做空，他们有备而来，分析能力又很强，火力集中在深度卷入次贷业务的金融机构。
另一类批评则集中攻击伯南克救助大而不能倒的金融机构，认为他破坏了市场出清机制。“没有破产的资本主义，就像没有地狱的基督教。”卷入次贷危机的机构不受惩罚，心存侥幸，长远看来，肯定会助长金融行业的道德风险。
更多的争论是围绕怎样完善监管体系，防止金融危机再度肆虐这个根本问题。金融风暴过后，联邦政府和国会两院痛定思痛，决心全面改革美国金融监管体制。由参议院银行委员会主席多德和众议院金融服务委员会主席弗兰克领衔，制定了多德·弗兰克·华尔街改革与消费者保护法。重新设计的美国金融监管体系着力于解决监管碎片化问题，成立了金融监管的顶层架构——金融稳定监管委员会，负责监测和处理威胁国家金融稳定的系统性风险。同时还成立消费者金融保护局，对提供信用卡、抵押贷款等消费者金融产品及服务的金融机构实施监管。以前缺乏监管的场外衍生品市场也被纳入监管视野，美联储的监管范围有所扩大，自有资本500亿美元以上的银行、控股公司、非银行金融公司和大型保险公司都归美联储监管。但法案剥夺了美联储救助私营金融机构的权利，今后啊，这类大而不能倒的金融机构如果经营失败，美联储将不能再兜底，该破产就破产。
法案还对美联储贴现窗口操作的公开透明做了要求，加强了国会对美联储的监管力度。多德·弗兰克法案对美联储独立性的干预和权力限制，不妨看作是美国民意对伯南克一系列救助措施的权威评价。
最后啊，我们简单再谈两点跟目前美国经济形势密切相关的延伸问题。
第一个是量化宽松，它是美联储在金融风暴之后推出的最重要的政策。为刺激经济提升就业率，美联储持续6年实施了四轮量化宽松。到伯南克离任的2014年，美国就业率终于接近危机前的水平。从国际上看，量化宽松为维护全球市场信心也起到了重要作用。当欧元受欧洲主权债务危机拖累，对美元汇率急剧下跌之际，多亏美联储向市场释放了巨额美元，拖住了欧元汇率，否则欧洲金融动荡必然加剧。
但是，经过四轮量化宽松，美联储的资产负债表由危机前的9000亿美元扩张了五倍，达到4.5万亿美元，占整个美国GDP的1/4。好在美联储注入商业银行的巨额货币暂时没有被商业银行当作贷款投放出去，整个美国金融系统存款总额比贷款总额高出2.4万亿美元。分析师们担忧，一旦这笔资金出闸，剧烈通货膨胀不可避免。耶伦接替伯南克担任美联储主席之后，首要任务就是尽快退出量化宽松，实现货币政策常态化。耶伦2014年2月入主美联储，八个月后就宣布退出量化宽松。
第二个延伸问题，我们想讨论一下伯南克坚持的新凯恩斯主义，也就是用宽松货币政策来拉动经济增长，它的实际效果到底怎么样。在当前全球越来越高涨的去杠杆呼声中，这个问题显得特别有意义。
坚持自由市场理论的美国主流经济学家有一个基本的看法，那就是宽松货币堆积起来的账面繁荣是靠不住的。有当今美国经济学教父之称的劳伦斯·萨默斯就提出过一个论点，美国经济增长长期停滞，表面看是互联网泡沫和房地产泡沫相继破灭造成的，其实根本原因在于美国劳动力扩张和生产率增长缓慢，低端劳动人口在全球产业分工中失去了竞争力，这些问题都不是美联储能解决的。量化宽松，坐在直升机上撒钱，保住了银行、基金公司、大企业的收入和利润水平，却没有能够改善美国中产阶级和产业工人的生活水准。
以重振美国制造业为竞选口号的特朗普当选总统之后，提名杰罗姆·鲍威尔接任美联储主席。鲍威尔属于坚决执行从紧货币政策、反对货币超发的典型鹰派。国会两院刚一通过对他的任命，美国股市就立马给了他一个下马威，道琼斯指数连续两个交易日跌幅超过1000点。而鲍威尔则表示会坚持加息不动摇，毕竟真实的经济增长要靠创新和勤劳，美联储和货币宽松解决不了一切问题。
好，《行动的勇气》这本书就为你解读到这里，听书笔记在音频下方，我们明天见。
"感谢喜欢，赞赏支持是对我的鼓励。"
很赞哦！ (0)
相关文章
发表评论
点击排行
本栏推荐
